20180318-招商证券-招商_交_点之周报篇_民航夏秋换季来临_快递Q1增速有望达30__25页_929kb

详细总结

核心内容

该文档是一份关于2018年3月18日交通运输行业市场分析报告，涵盖了行业整体表现、各子行业分析、重点个股推荐及投资策略等内容。主要观点包括航空业供给侧改革带来的业绩与估值双升、快递行业增速维持在25%-30%、航运市场进入中周期复苏阶段、铁路行业受益于煤炭供给侧改革、公路行业面临压力、行业整体存在风险因素如宏观经济下滑等。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年3月18日，上证指数报收3270点，行业规模中股票家数为110只，总市值22749亿元，流通市值16604亿元。
• 本周交运行业整体表现不佳，申万交运指数下跌1.5%，落后沪深300指数0.3%。
• 交运行业8个二级行业中，4个跑赢沪深300指数，其中公交涨幅最大（+0.6%），机场跌幅最小（-2.7%）。
• 个股方面，本周上涨15家，未涨13家，下跌80家；海峡股份涨幅最大（+6.7%），华夏航空跌幅最大（-15.3%）。

2. 航空行业分析

• 2018年夏秋航季，航班日均计划约15278班，环比增长5.7%，预计同比增速也在5.7%左右。
• 供给方面，18年机队增速显著放缓，尤其是海航，夏秋航季时刻控制将更为严格。
• 需求方面，民航大众化和消费升级带动年均10%的长期增长，春运短期客流维持强劲。
• 内线客座率全球第三（83%），逼近85%的阈值，票价市场化改革带来存量航线价值重估。
• 三大航表现基本稳定，坚定民航供给侧改革信心，无惧短期回调压力。
• 投资策略推荐东方航空、南方航空、中国国航、中远海特、龙洲股份、大秦铁路、韵达股份、申通快递、圆通速递、建发股份、白云机场。

3. 快递行业分析

• 2018年2月快递业务量为19.9亿件，同比下降15.2%；业务收入为289亿元，同比下降1.0%；件均价14.6元，同比增长16.8%。
• 快递行业增速逐步退坡至GDP的2-3倍（2020年）。
• 行业格局持续优化，上下游还存在巨大空间供优势企业开疆拓土。
• 重点推荐韵达股份，因其估值合理、短期业绩爆发力强、融资布局未来。

4. 航空与汇率、油价关系

• 人民币兑美元升值对航空股有正向影响，包括财务费用下降、燃油成本减少、国际航线出境游增长。
• 汇率弹性被低估，尤其是燃油成本的下降。
• 油价不一定是股价杀手，供需关系和行业景气度才是核心因素。

5. 航空票价改革

• 国内航线票价改革力度远超市场预期，市场调节航线数量大幅增加，前二十大航线全覆盖。
• 改革后，高品质航线收益潜力被打开，18年暑运旺季值得期待。
• 票价改革将全面上调板块盈利预测，继续推荐国航、南航。

6. 机场行业分析

• 机场17年领跑交运板块，主要因机场收费提价、免税重新招标、市场风格切换。
• 枢纽机场垄断性强，人工和建设成本上涨能够向下游传导。
• 长期投资价值不变，推荐白云机场，关注上海机场。

7. 航运行业分析

• 干散货市场进入中周期复苏，BDI指数进入盈亏平衡点（1300-1500）。
• 集运市场17年持续复苏，但下半年旺季提价失败，业绩弹性未能兑现。
• 油运市场VLCC供给过剩，运价持续下行，仍需等待最佳投资时点。
• 港口行业货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善不显著，估值偏高，关注港口整合和自贸区主题。

8. 铁路行业分析

• 大秦铁路受益于煤炭供给侧改革，运量预计继续上行至4.5亿吨。
• 公司估值仅8X，考虑提价预期，存在提高分红比率和特别派息的可能性。
• 广深铁路和铁龙物流估值偏高，关注改革兑现情况。

9. 公路行业分析

• 行业客车车流增速约10%，货车车流增速约15%，但货车收入是客车2-3X，业绩增长强劲。
• 政策面有松动迹象，板块性机会需等待利率企稳回落。
• 个股重点推荐福建高速、粤高速和赣粤高速。

10. 行业风险警示

• 宏观经济大幅下滑是主要风险。

重点公司主要财务指标

个股重点推荐

东航/南航/国航

• 民航供给侧改革持续兑现，推动业绩与估值双升。
• 东航旺季弹性不低于国航，核心市场处于低基数强反弹。
• 南航机队规模和协调机场时刻份额超过东航和国航。
• 国航一线五场时刻占比最高，拥有价值最高的凤凰知音常旅客。

白云机场

• 三大航空枢纽，17年4月升格一类一级，收费提价偏中性。
• 免税、广告、商业租赁三箭齐发，相对上海机场的折价收敛。
• 18年业绩略有下滑，中期看400-450亿市值。

中远海特

• 干散货中周期复苏+“一带一路”推进，运量和期租水平持续提升。
• 油价中枢上行，海工订单拉动半潜船期租，哈萨克斯坦项目锁定收益。
• 虽然面临部分压力，但影响有限，继续推荐。

大秦铁路

• 受益于煤炭供给侧改革，运量预计继续上行。
• 铁路货运价格市场化，产能利用率处于高位。
• 估值仅8X，存在提高分红比率和特别派息的可能性。

龙洲股份

• 福建道路客运龙头，收购兆华进军沥青供应链。
• 沥青箱多式联运节约成本，业绩确定性高增长。

韵达股份

• 快递行业维持30%左右增长，市场格局持续优化。
• 通达系中最年轻的董事长，小加盟和IT系统是核心竞争力。
• 业绩有望持续领跑，估值存在提升空间。

建发股份

• 厦门最大国有上市平台，国改提升估值。
• 供应链业务毛利率显著改善，地产业务成为利润增长点。
• 大宗周期和供应链共振，估值极具吸引力。

行业核心数据跟踪

航空

• 2018年2月航空客运周转量856亿客公里，同比增长15.4%。
• 航空货运周转量15.9亿吨公里，同比增长12%。
• 2017年12月民航正班客座率为82.2%。

快递

• 2018年2月全国快递业务量为19.9亿件，同比下降15.2%。
• 业务收入289亿元，同比下降1.0%。
• 件均价14.6元，同比增长16.8%。

航运

• BDI报收1143点，本周下跌4.8%；BCI报收1203点，本周下跌18.7%。
• BPI报收1618点，本周上涨0.2%；BSI报收1091点，本周上涨5.7%。
• BHSI报收627点，本周上涨2.6%。

铁路

• 2018年2月全国铁路货运量为3.04亿吨，同比增长8.2%。
• 大秦线货运量为3558万吨，同比增长18.1%。

公路

• 2018年2月全国公路货运量为16.72亿吨，同比下降6.7%。
• 公路客运量为12.56亿人次，同比下降8.8%。

固定资产投资

• 2018年2月交通运输行业固定资产投资累积完成0亿元，同比下降100%。
• 分子行业看，铁路运输投资8006亿元，同比增长3.3%；道路运输投资40304亿元，同比增长22.4%；航空运输投资2395亿元，同比增长7.9%。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 所有分析师均申明本报告清晰、准确地反映了其研究观点。
• 分析师薪酬与报告推荐或观点无直接或间接关系。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
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