20171216-招商证券-招商_交_点之周报篇_民航新政首月数据出炉_SCFI继续提价_25页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告是招商证券于2017年12月16日发布的交运行业分析报告，主要围绕航空、航运、铁路、公路、快递物流等细分行业进行分析，提供投资策略与个股推荐。报告指出，交运行业整体表现分化，其中航空和铁路表现相对较好，而航运和港口板块则面临一定压力。同时，报告提到政策利好对行业的影响，如民航供给侧改革、铁路改革以及多式联运的发展趋势。

主要观点

1. 航空与机场

• 航空：供需格局改善，三大航运力增投，客座率和收益有提升空间。2017年11月航空客运周转量同比增长17.3%，货运周转量同比增长6.7%。由于油价和汇率因素，业绩兑现存在不确定性，但行业景气度仍保持高位。
• 机场：机场板块在2017年表现强劲，尤其是白云机场和深圳机场。白云机场因升格为一类一级机场，提升政治地位和收费提价，获得较强投资关注。机场的非航收入（免税、广告、商业租赁）成为业绩增长点。

2. 航运

• 干散货：BDI指数在1600点左右波动，订单/运力比接近熊市低点，大周期触底。预计2018年供需关系将改善，BDI有望继续上行。
• 集运：市场持续复苏，但17年旺季提价未能兑现业绩弹性。2018年订单去化基本完成，市场集中度提升，有望迎来中期买点。
• 油运：VLCC运价持续下行，投资时机尚未明确，需等待最佳时点。

3. 港口

• 港口板块整体表现不佳，货物和集装箱吞吐量增速有所提升，但业绩改善不显著。估值整体偏高，重点关注港口整合和自贸区政策。

4. 铁路

• 大秦铁路：受益于煤炭供给侧改革，运量维持高位，预计18年运价上浮10%。公司作为现金奶牛，具备提高分红比率的潜力。
• 广深铁路与铁龙物流：估值偏高，需关注改革兑现情况，如客运提价、土地资产变现等。

5. 公路

• 公路板块在17年11月货运量同比增长10%，但客运量下降4.2%。政策松动迹象明显，板块性机会需等待利率企稳。重点推荐福建高速、粤高速和赣粤高速。

6. 快递物流

• 快递行业维持30%左右增长，行业格局持续优化。重点推荐韵达股份（短期爆发力强）和外运发展（低估值+国改预期）。顺丰与德邦分别在快递和零担市场占据龙头地位，盈利差距显著。

7. 多式联运

• 多式联运具有降本增效优势，政策推动行业发展。重点推荐龙洲股份（沥青集装箱多式联运），关注长久物流、象屿股份和铁龙物流。

关键信息

行业数据

• 交运行业：截至2017年12月15日，交运行业总市值23793亿元，占A股总市值3.9%。其中，物流市值最大（5908亿元），公交板块市盈率最高（32.5倍），高速板块市盈率最低（12.2倍）。
• 航运指数：BDI报收1619点，下跌4.9%；SCFI报收727点，上涨3.3%；CCFI报收764点，上涨0.2%。
• 航空数据：2017年11月航空客运周转量同比增长17.3%，货运周转量同比增长6.7%。客座率80%，同比-2pct，环比+3pct。
• 快递数据：2017年11月快递业务量47.1亿件，同比增长25.2%；业务收入566亿元，同比增长21.8%；件均价12.0元，同比下降2.7%。

个股推荐

• 龙洲股份：推荐理由包括沥青供应链、多式联运优势、地域性需求缺口等，评级为强烈推荐-A。
• 大秦铁路：受益于煤炭供给侧改革，运量稳定，有提价预期，评级为强烈推荐-A。
• 南方航空/中国国航：航线品质高，运力增投，业绩弹性大，评级为强烈推荐-A。
• 韵达股份：短期业绩爆发力强，估值合理，融资布局未来，评级为强烈推荐-A。
• 外运发展：跨境电商物流优势明显，国企改革预期，估值存在提升空间，评级为强烈推荐-A。
• 建发股份：供应链业务毛利率改善，地产业务盈利提升，评级为强烈推荐-A。
• 白云机场：升级为一类一级机场，非航业务提升，评级为强烈推荐-A。

风险警示

• 宏观经济大幅下滑是主要风险。

投资策略

• 周期主线：关注航空供给侧改革带来的供需改善，以及航运旺季机会。
• 成长主线：快递行业格局优化，关注有效资本投入和未来增长潜力。
• 基建主线：关注政策推动的铁路和机场改革带来的投资机会。

总结

本报告全面分析了交运行业各子板块的市场表现、政策影响及投资机会，重点推荐了航空、铁路、物流、快递等领域的个股，并指出多式联运和国企改革为行业带来长期增长潜力。同时，报告也提醒了宏观经济下滑的风险，为投资者提供了详尽的行业与个股分析依据。