20140830-中国银河-家电_十日谈-家电中报增长靓丽_四季度有望迎来估值切换行情_27页_656kb

家电十日谈总结

核心内容

2014年8月30日发布的家电行业分析指出，家电板块上半年整体表现优于沪深300指数，但低于上证综指。尽管家电行业收入增速有所放缓，但利润增长显著，尤其是龙头企业表现突出，显示出行业格局优化、产品高端化趋势明显、盈利水平提升的态势。四季度有望迎来估值切换行情，家电板块具有较强的估值提升空间。

主要观点

• 行业整体表现：2014年上半年，A股非金融类上市公司总体收入增长5.23%，净利润增长9.63%。家电行业收入增长10.07%，其中白电行业净利润增幅达49.29%，远超行业平均水平。
• 龙头公司表现突出：美的、格力、海尔三大白电龙头上半年收入增长13%，净利润增长44%。其中美的净利润增长58.2%，格力增长42.4%，海尔增长21.0%。三大龙头净利率均有所提升，格力净利率达9.7%，美的净利率达8.5%，海尔净利率达5.5%。
• 估值修复空间大：当前格力估值6倍，美的8倍，海尔9倍，估值仍有提升空间。特别是美的，战略调整带来规模和销量提升，有望进一步推动估值增长。
• 行业趋势：消费升级推动家电产品高端化，提升均价和盈利水平。同时，智能化和互联网化趋势明显，尤其是厨电和小家电行业增长较为平稳。
• 市场格局向龙头集中：随着市场集中度提升，行业增长主要由龙头企业带动，具备较强的抗风险能力。
• 智能家居发展迅速：上交所和中证指数公司即将发布智能家居指数，多家A股公司积极布局智能家居领域，如英唐智控、和而泰、美菱电器等。

关键信息

一、行业数据

• 家电板块表现：2014年以来，家电板块上涨0.65%，跑赢沪深300指数0.3个百分点。
• 行业收入与利润：上半年家电行业收入增长10.07%，利润增长41.48%，其中白色家电利润增长49.29%。
• 细分行业增长情况：
  • 白色家电：收入增长12.88%，利润增长49.29%。
  • 小家电：收入增长14.69%，利润增长19.75%。
  • 彩电：收入增长3.3%，利润增长2.3%。
  • 厨电：收入增长17.5%，利润增长21.7%，其中老板电器表现尤为突出，收入和利润分别增长38.7%和50.5%。

二、重点公司表现

• 白电龙头：美的、格力、海尔表现稳健，其中美的增长最快，格力估值较低，有修复空间。
• 二线白电：小天鹅、海信科龙、奥马电器等公司表现分化，小天鹅增长显著，海信科龙收入增长超行业。
• 厨电：老板电器、华帝股份、万和电气等公司增长稳健，其中老板电器净利率达13.6%，表现突出。
• 小家电：苏泊尔、九阳股份、爱仕达等公司收入和利润增长均较好，其中爱仕达利润增长显著。
• 照明行业：阳光照明和佛山照明收入和利润增长稳定，其中佛山照明增长较快。

三、投资建议

• 推荐公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、海信科龙、小天鹅A、华帝股份、老板电器。
• 谨慎推荐公司：合肥三洋、海信电器、TCL集团、奥马电器、苏泊尔、九阳股份、美菱电器、万和电气、日出东方等。
• 中性评级：康佳、三花股份、三花股份等。

四、行业展望

• 智能家居：随着智能家居指数即将发布，行业将迎来发展高峰期，龙头企业及核心零部件企业将受益。
• 空调市场：电商渠道增长迅猛，占比达6.8%，未来有望进一步增长，但目前受配送、安装等限制，冲击较小。
• 厨电行业：高端市场由老板、方太等企业主导，未来增长空间较大。
• 原材料影响：铜、钢等原材料价格低迷，推动家电企业盈利提升。

行业看点

• 估值切换：四季度后，家电板块将迎来估值切换，龙头企业增长确定，现金流充沛，分红比例高，EPS和估值均有上升空间。
• 市场格局：行业格局稳定，向龙头集中，特别是空调行业，格力、美的、海尔占据70%市场份额。
• 长期因素：总人口、城镇化进程、家庭小型化、居民可支配收入增长等长期因素支撑家电行业增长。

分析师信息

• 袁浩然：分析师，联系方式：0755-82830346，邮箱：yuanhaoran@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130512030002。
• 郝雪梅：分析师，联系方式：0755-82838453，邮箱：haoxuemei@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130512070002。
• 林寰宇：分析师，联系方式：075582837313，邮箱：Linhuanyu_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130513100001。

附表

表1：板块涨跌幅度

表2：家电上市公司2014年中报总结

表3：家电主要上市公司ROE情况

表4：重点公司盈利预测及评级

结论

综上所述，2014年家电行业整体表现稳健，特别是龙头企业在收入和利润方面增长显著，受益于消费升级和原材料价格低迷。四季度估值切换有望推动板块进一步上涨。建议重点关注美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A、华帝股份、老板电器等公司，同时关注智能家居、电商渠道等新兴趋势。