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加息扰动犹存，关注四季度估值切换行情

核心内容概述

本报告为2022年10月策略月报，分析了9月及国庆假期全球市场表现，并对10月市场趋势进行了展望。报告指出，美联储加息及地缘政治冲突仍是压制市场的主要因素，同时政策力度逐步加大，为市场提供支撑。建议投资者关注估值切换行情、国产替代机会、人民币贬值受益行业及稳健型策略。

主要观点

9月及假期市场回顾

• 全球市场表现：受美联储大幅加息、超预期鹰派点阵图及地缘政治冲突影响，全球风险偏好回落，主要股指普跌，美元指数与美债走强，大宗普跌。
• A股表现：上证综指、深证成指、创业板指分别下跌5.6%、8.8%、11.0%。低市净率与低市盈率指数抗跌性较强，微利股与中市净率指数跌幅超过10%。
• 行业表现：仅煤炭板块逆势上涨，地产、银行、交运、食饮、零售与家电跌幅小于5%，而传媒、电子、电新、汽车、农牧行业跌幅均超10%。

国庆假期市场回顾

• 海外市场波动：假期期间，受美联储加息预期变化影响，全球股市以涨为主，日经225涨幅达4.6%，俄罗斯RTS指数跌幅达4.8%。
• OPEC+减产：OPEC+决定减产200万桶/日，引发原油价格快速反弹。俄乌冲突升级，进一步加剧了全球能源与物流供给风险。
• 美元兑人民币：美元指数持续上涨，带动人民币贬值压力，A股回调显著。

10月市场展望

• 加息风险仍存：美联储加息预期未完全解除，房地产风险仍需关注。
• 政策力度加大：房地产、新能源汽车、数字经济、交通运输、智能制造、减税降费等政策出台，为市场提供支撑。
• 策略建议：
  1. 关注估值较低且成长性较好的行业，如计算机、通信、医药生物、电子、国防军工。
  2. 持续关注国产替代机会，如美国限制中国半导体技术，进一步推动国内替代。
  3. 受益于人民币贬值的行业，如电子、汽车、家电、纺织等海外收入占比高的行业。
  4. 市场不确定性较大，建议采用稳健策略，关注股东增持、回购及现金流较好的行业和公司。

关键信息

• 全球大类资产表现：

  • 股市：除巴西IBOVESPA指数外，其余主要股指均下跌，纳指领跌美股。
  • 债券市场：美债及中债收益率有所变化，英国国债收益率飙升。
  • 商品市场：小麦、白银领涨，原油价格受OPEC+减产影响反弹。
  • 汇率市场：美元指数延续上涨，欧元兑美元预计波动于0.9850-0.9870区间。

• 海外机构观点：

  • 多机构关注OPEC+减产对油价的影响，认为英国国债收益率飙升将引发养老金抛售。
  • 荷兰国际集团预计欧元区通胀仍高，巩固欧央行加息预期。
  • 摩根士丹利看好亚洲和新兴市场股市，认为半导体库存周期接近拐点。

• IMF观点：

  • 预计全球可能面临经济衰退，损失4万亿美元，呼吁将加息“进行到底”。

• 风险提示：

  • 经济超预期下行、地缘政治因素超预期、疫情反复、市场预期波动风险。

资本市场资金流动

• 全球美元流动：美元指数有所回调，共同基金净流出加剧，主要买入债券，卖出股票。
• 外资流入流出：北向资金净流入，外资持债环比略降。
• A股流动性：交易量低位，募资额回落，两融余额继续回调。
• 主力资金：持续净流出，仅食品饮料及美容护理行业主力净流入。

行业与政策动态

房地产

• 国务院支持合理融资需求及刚性和改善性住房需求。
• 财政部与税务总局推出个人所得税退税政策，减轻购房负担。
• 中国人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率，时隔七年首次下调。

新能源汽车

• 财政部等多部门延续新能源汽车免征车辆购置税政策，至2023年底。

数字经济

• 民政部推动数字政府建设，促进互联网、大数据、人工智能、区块链发展。

交通运输

• 交通运输部加快国家重点公路建设项目审批，支持绿色智能船舶发展。

智能制造

• 工信部等部门开展智能制造试点示范行动，提升制造水平。

减税降费

• 财政部等三部门加大科技创新税前扣除力度，支持企业研发。
• 财政部与发改委缓缴部分行政事业性收费，减轻企业负担。
• 药监局缓缴药品、医疗器械注册费，促进行业活力。

化妆品

• 药监局上线新版不良反应监测系统，加强行业监管。

总结

本报告指出，尽管国庆假期全球市场有所反弹，但美联储加息和地缘政治冲突仍是主要风险。建议投资者关注估值切换、国产替代及人民币贬值受益行业，并采取稳健策略。同时，政策力度加大为市场提供支撑，重点行业如房地产、新能源汽车、数字经济、交通运输等值得关注。