20140727-中国银河-家电_十日谈-多重利好助推家电龙头估值修复_21页_635kb

家电行业十日谈总结

核心内容

2014年7月27日发布的《家电十日谈》报告指出，家电行业在多重利好因素推动下，龙头股估值有所修复。主要利好包括：

• 沪港通即将启动：预计提升A股蓝筹股估值。
• 地产政策放松预期增强：虽然地产成交下滑，但家电作为耐用消费品，需求依然稳定。
• 消费数据回暖：6月社会消费品总额同比增长12.4%，家用电器类零售额增长10.7%，相比前两月明显提升。

家电板块整体表现略逊于沪深300指数，但随着中报披露密集期来临，业绩增长明确的龙头股将吸引投资者关注。

主要观点

投资风格转向蓝筹股

2014年以来，A股市场投资风格偏向成长股，压制了家电等蓝筹股的估值。但随着市场情绪变化，蓝筹股开始受到青睐，家电龙头股表现出色。

家电龙头具备增长潜力

家电龙头企业如美的集团、格力电器、青岛海尔等，具备较强的产品力、品牌影响力和市场占有率，同时受益于消费升级和原材料价格回落，业绩增长确定性强，估值修复空间较大。

行业格局稳定，向龙头集中

空调行业由格力、美的、海尔三大龙头占据约70%市场份额，且持续提升。行业集中度的提升使得龙头企业能充分享受消费升级带来的红利。

厨电与小家电增长潜力大

厨电行业龙头如老板电器、华帝股份等，受益于消费升级和产品结构优化，预计未来增长空间较大。小家电业务如格力、美的、海尔等也在稳步增长。

智能化与电商发展

智能家居和电商已成为家电行业的重要发展方向。海尔、美的等企业已在智能家电、物流、电商渠道等方面布局，提升整体竞争力。

关键信息

股价表现

• 家电板块2014年7月25日至7月27日上涨3.70%。
• 沪深300指数同期上涨4.40%，上证综指上涨3.82%，家电板块跑输大盘0.7个百分点。

估值修复空间

• 家电龙头股2014年估值对业绩在8倍左右，具有较强的防御性。
• 随着中报披露，业绩增长预期明确，估值修复仍有望。

增长因素

• 人口与城镇化：提供长期增长动力。
• 家庭小型化：提升家电需求。
• 居民可支配收入增长：推动消费升级。
• 原材料价格回落：降低企业成本，提升利润率。

重点公司表现

美的集团

• 上半年预计净利润增长45%-60%。
• EPS约1.44元-1.59元。
• 目前PE约8倍，估值偏低，推荐。

格力电器

• 空调业务持续增长，中央空调及小家电业务成为新增长点。
• 2014年估值约6倍，推荐。

青岛海尔

• 完成KKR定向增发，提升资金实力与市场信心。
• 2014年估值约9倍，推荐。

老板电器

• 中报净利增长50.5%，预计2014年收入增长超20%。
• 电商渠道表现突出，推荐。

华帝股份

• 2014年收入预计增长20%-50%。
• 渠道下沉与电商发展，推荐。

海信科龙

• 2014年收入增长超10%，预计2015年进一步增长。
• 电商与线下渠道同步发展，推荐。

万和电器

• 厨卫电器增长与地产相关度较高，受益于棚户区改造与城镇化。
• 预计2014年收入增长26%-27%，谨慎推荐。

美菱电器

• 2014年收入增长16.4%-20.2%。
• CHiQ系列智能产品带来增长，谨慎推荐。

合肥三洋

• 2014年收入增长24%-25%，净利润增长56%-39%。
• 借助惠而浦经验拓展海外市场，推荐。

TCL集团

• 通讯业务增长显著，2014年一季度同比增长120%。
• LED业务增长，给予谨慎推荐。

阳光照明

• LED业务占比提升，毛利率增长明显。
• 2014年收入增长23%，净利润增长42%，推荐。

行业趋势与政策影响

房地产政策

• 地产放松限购与利率下调，提振市场信心。
• 家电作为耐用消费品，需求基本稳定。

智能化与电商

• 智能家电、O2O平台、物流体系等成为行业发展方向。
• 海尔、美的、格力等企业已布局，未来增长可期。

广电政策

• 互联网电视终端需唯一连接广电平台，影响内容与硬件创新。
• 但有助于规范市场，为传统彩电制造带来机遇。

投资建议

推荐公司

• 美的集团：业绩增长确定性强，估值偏低。
• 格力电器：空调业务稳健增长，估值修复空间大。
• 青岛海尔：引入战投，提升综合竞争力。
• 老板电器：厨电龙头，业绩增长明显。
• 海信科龙：电商与线下渠道同步发展。

谨慎推荐公司

• 华帝股份：增长稳定，但面临市场竞争。
• 万和电器：厨卫电器增长与地产相关，需关注政策变化。
• 美菱电器：产品力提升，CHiQ系列带来增长。
• TCL集团：通讯业务增长，LED业务潜力大。
• 阳光照明：LED业务增长显著，估值较低。

风险提示

• 地产成交下滑：可能影响家电销售。
• 政策变化：如互联网电视牌照政策、原材料价格波动等。
• 市场竞争加剧：尤其在厨电与小家电领域，需关注市场集中度变化。

评级标准

• 推荐：预期回报高于市场平均水平20%以上。
• 谨慎推荐：预期回报与市场相当或略高。
• 中性：预期回报与市场持平。
• 回避：预期回报低于市场平均水平10%以上。

覆盖股票范围

包括：格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器、TCL、苏泊尔、老板电器、华帝股份、兆驰股份、美菱电器、奥马电器、ST科龙、合肥三洋、小天鹅、三花股份、华声股份、蒙发利、九阳股份、万和电气、爱仕达、哈尔斯、阳光照明、常发股份、康盛股份等。