20140504-中国银河-家电_十日谈-家电龙头充分受益消费升级_低估值防御性强_15页_1mb

家电十日谈总结

核心内容

2014年5月4日发布的《家电十日谈》主要分析了2013年及2014年一季度家电行业的整体表现，指出尽管销量增长缓慢，但行业整体盈利表现强劲，主要得益于消费升级和原材料价格下降。同时，文档强调了家电行业在A股市场中的防御性，建议投资者关注具备较强安全边际和业绩增长确定性的龙头企业。

主要观点

• 行业增长稳健：2013年家电行业收入增长16%，净利润增长33%，在A股一级行业中表现偏上。2014年一季度，行业收入增长11%，净利润增长32%，保持稳健增长态势。
• 消费升级推动盈利增长：尽管销量增长不快，但产品均价显著提升，推动了整体规模和盈利增长。在原材料价格下降的背景下，家电企业盈利增长远高于收入增长。
• 原材料价格持续低迷：2014年以来，国际大宗原材料价格持续下降，尤其是铜和铝价格。面板价格在3月后小幅反弹，但整体仍处于低位，为家电企业盈利提供了支撑。
• 龙头估值低，防御性强：家电龙头企业估值已充分反映市场悲观情绪，但其业绩增长确定性强，弱市中具有较强的防御性，应继续推荐。
• 投资建议：维持对家电行业的“推荐”评级，重点推荐美的集团、格力电器、青岛海尔等大白电龙头，以及厨电企业老板电器、华帝股份，以及二线白电海信科龙。

关键信息

一、行业整体表现

• 2013年行业数据：
  • 收入增长：16%
  • 净利润增长：33%
  • 与房地产和汽车行业相比，盈利增长更优。
• 2014年一季度数据：
  • 收入增长：11%
  • 净利润增长：32%
  • 白电、小家电及照明设备保持两位数增长，彩电增长放缓。

二、细分行业表现

• 白电行业：
  • 空调销量增长6%，冰箱销量增长1%，洗衣机销量持平。
  • 三大龙头（格力、美的、海尔）2013年净利润合计增长40%，2014年一季度净利润分别增长68.9%、53%、20.3%。
• 彩电行业：
  • 主要上市公司收入增长14.8%，净利润增长31.1%。
  • 2014年一季度彩电行业利润增速有所下降。
• 厨电行业：
  • 老板电器和华帝股份分别实现收入增长35.2%和49.1%，净利润增长43.9%和40.6%。
  • 老板电器市占率在10%以内，仍有较大增长空间。
• 小家电行业：
  • 收入和利润分别增长15.1%和16.4%。
  • 2014年一季度收入增长8.3%，利润增长8.1%。

三、原材料价格趋势

• 大宗原材料价格持续下跌：铜和铝价格在2014年持续走低，对家电企业成本控制有利。
• 面板价格小幅反弹：32寸Open-Cell面板价格在2014年3月后小幅反弹，但整体仍处于低位。
• 未来趋势不确定性：随着高世代面板线量产，面板价格走势尚有不确定性，需密切关注。

四、股价表现

• 板块整体下跌：2014年以来，家电板块下跌7.7%，与大盘走势一致。
• 龙头企业估值偏低：美的集团、格力电器、青岛海尔等龙头估值较低，具备较强的防御性。
• 照明行业表现较好：受益于LED需求释放，照明行业股价表现优于其他板块。

五、投资建议

• 短期策略：家电龙头充分受益消费升级，低估值具有较强防御性。
• 重点推荐公司：
  • 大白电龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔
  • 厨电企业：老板电器、华帝股份
  • 二线白电：海信科龙
• 谨慎推荐公司：TCL集团、兆驰股份、奥马电器等，因增长潜力和市场风险不同。

行业前景

• 市场空间广阔：中国庞大的人口和地域带来巨大的家电市场潜力，行业尚未达到增长天花板。
• 行业格局优化：行业整合加剧，龙头企业有望进一步扩大市场份额。
• 产品升级趋势：智能化、节能化产品推动消费升级，提高均价和毛利率。

额外信息

• 分析师信息：
  • 袁浩然、郝雪梅、林寰宇
• 图表与数据来源：
  • 图表包括：油价与钢材价格、铜价与铝价、面板价格走势、板块涨跌幅等。
  • 数据来源：Wind、中国银河证券研究部、DisplaySearch等。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报，但增幅有限。
• 中性：行业指数与交易所指数回报相近。
• 回避：行业指数表现低于交易所指数。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于投资者快速了解家电行业现状与未来趋势。