> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 濮阳惠成（300481.SZ）2022业绩同比高增，2023或迎风电大年 ## 核心内容 濮阳惠成（300481.SZ）于2023年2月27日发布2022年业绩快报，显示公司全年实现营收15.97亿元，同比增长14.62%；归母净利润4.18亿元，同比增长65.63%；扣非归母净利润4.04亿元，同比增长71.54%。尽管原材料价格下滑对产品价格形成压力，但公司仍保持较高的利润增长。分析师认为，2023年风电行业将迎来装机量高增长，公司作为风电产业链中的重要环节，有望受益。 ## 主要观点 - **业绩表现优异**：2022年公司净利润实现显著增长，体现出较强的盈利能力。 - **行业前景向好**：2023年风电行业预计新增装机容量将达65GW，较2022年增长明显，风电材料需求有望释放。 - **产品需求提升**：在风电叶片大型化趋势下，拉挤大梁工艺成为主流，带动酸酐固化剂需求上升。 - **公司布局提前**：公司于2022Q3新投产2万吨甲基四氢苯酐，预计在2023Q4前成为风电酸酐固化剂的主要供给来源。 - **估值合理**：公司当前股价对应2022-2024年PE分别为20.8、17.4、13.1倍，显示市场对其未来增长的预期较为积极。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 913 | 1393 | 1597 | 1962 | 2566 | | 归母净利润(百万元) | 180 | 253 | 418 | 502 | 663 | | 毛利率(%) | 35.2 | 29.4 | 30.6 | 36.7 | 37.2 | | 净利率(%) | 19.6 | 18.1 | 26.1 | 25.5 | 25.8 | | ROE(%) | 17.8 | 12.7 | 18.2 | 18.4 | 20.0 | | EPS(元) | 0.61 | 0.85 | 1.41 | 1.69 | 2.24 | | P/E(倍) | 48.6 | 34.5 | 20.8 | 17.4 | 13.1 | | P/B(倍) | 8.7 | 4.4 | 3.8 | 3.2 | 2.6 | | EV/EBITDA | 36.2 | 25.5 | 15.5 | 12.5 | 9.1 | ### 公司基本面 - **2022年业绩**：营收与净利润均实现同比增长，其中净利润增长尤为显著。 - **盈利能力**：毛利率和净利率在2022年有所回升，ROE也稳步提升。 - **成长能力**：2022年归母净利润同比增长65.63%，预计2023年和2024年仍将保持增长态势。 - **现金流表现**：2022年经营活动现金流大幅增长，显示公司运营能力增强。 ### 风险提示 - **产能建设进度**：若产能建设不及预期，可能影响公司未来增长。 - **下游需求变化**：风电等下游行业需求若未达预期，将对公司的业绩造成压力。 - **原材料价格波动**：顺酐、丁二烯等原材料价格波动可能影响公司成本和利润。 ## 结论 分析师维持“买入”评级，认为公司作为风电产业链中的关键环节，将在2023年风电装机量高增长的背景下受益。公司具备良好的财务表现和成长潜力，估值合理，未来发展前景值得期待。