传媒行业_业绩分化+细分龙头效应凸显_下半年ROE将有望企稳回升_62页_2mb

报告摘要

2019年上半年传媒行业整体营收增速放缓，但净利润环比改善，行业经营性现金流明显回暖。随着去年Q4商誉和资产减值的释放，预计下半年行业ROE将有望企稳回升。

营收与利润趋势
- 传媒行业19H1营收为2445.65亿元，同比增长1.45%，增速较2018年同期大幅下滑。
- 19Q2营收环比增长15.4%，但同比持平，行业整体处于调整阶段。
- 归母净利润19H1同比下滑18.0%，19Q2归母净利润同比下滑20.0%，但环比增长9.53%。
- 出版和互联网板块实现正增长，分别为YOY+4.43%和YOY+11.75%。
行业板块表现
- 教育板块营收增长最快，YOY+17.26%；游戏板块YOY+15.44%；院线YOY+3.8%。
- 单季度来看，教育、游戏、院线营收增长前三，分别为YOY+17.31%、YOY+16.2%、YOY+13.32%。
- 影视制作、体育、有线电视板块营收下滑，其中影视制作YOY-29.66%，广告营销YOY-54.7%。
行业底部与复苏预期
- 行业整体已触及底部，预计下半年ROE回升将带动行业景气度提升。
- 游戏行业监管边际缓和，带来行业回暖，5G时代云游戏成为长期增长逻辑。
- 院线板块受《哪吒》带动，暑期档表现亮眼，行业逐步触底。
- 出版行业利润边际改善，估值处于历史低位，建议关注龙头公司。

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
光线传媒	300251.SZ	人民币	8.90	2019/4/25	增持	8.71	0.25	36.06	45.7	7.70
芒果超媒	300413.SZ	人民币	47.91	2019/8/29	买入	47.16	1.18	40.63	8.1	15.10
视源股份	002841.SZ	人民币	88.35	2019/8/25	买入	81.6	2.46	35.88	28.1	31.20
吉比特	300444.SH	人民币	269.50	2019/8/13	买入	255	12.75	21.14	13.6	24.60
三七互娱	002555.SZ	人民币	17.64	2019/8/27	买入	19.32	0.97	18.26	14.2	24.21
凤凰传媒	601928.SH	人民币	9.01	2019/8/29	买入	9.88	0.63	14.26	7.9	11.50
中国出版	601949.SH	人民币	6.71	2019/8/30	买入	7.77	0.37	18.12	10.9	10.00
美吉姆	002621.SZ	人民币	12.77	2019/9/3	增持	13	0.25	51.68	28.6	9.20
分众传媒	002027.SZ	人民币	5.54	2019/8/22	买入	6.6	0.13	41.51	27.8	12.10
新经典	603096.SH	人民币	61.87	2019/8/18	买入	71.5	2.07	29.85	24.6	14.55
猫眼娱乐	01896.HK	港元	11.32	2019/8/18	买入	17.38	0.38	26.37	16.5	10.56