20251124-华源证券-有色金属大宗金属周报_美联储12月降息预期扰动_铜价高位震荡_16页_1mb

有色金属行业定期报告摘要

关键结论与市场动态

• 美联储12月降息预期减弱，叠加美国非农数据超预期，有色金属板块本周普遍下跌，申万有色板块跌幅达6.75%，跑输上证指数。
• 库存与供需背景：
  • 铜：库存累积，铜价承压；中长期供需格局由紧平衡转向短缺，叠加降息预期，铜价高位震荡，存在上行周期。
  • 铝：基本面维持过剩，铝价高位回落；海外产能增长缓慢，明年或现短缺格局，支持价格上行。
  • 锂：碳酸锂价格连续上涨，供需反转，在全球新能源需求超预期背景下，供需格局改善推动新周期开启。
  • 钴：刚果金“配额制”出口未彻底缓解供需紧张，钴价维持上行趋势，关注具有刚果金资源的企业。

投资建议

核心数据与逻辑

1. 宏观扰动：美联储降息预期变化影响金属价格波动。
2. 供需动态：铜、锂、钴中长期供需偏差改善，供给端逐步收紧；氧化铝、铝中短期过剩压力仍未缓解。
3. 库存累积：多数金属库存环比增加，显示出供需结构性问题。

风险提示

• 下游复产不及预期
• 新能源汽车渗透率下降
• 金属价格大幅波动
• 刚果金出口政策执行不及预期