20251124-华源证券-利率周报_美联储12月降息或存不确定性_16页_3mb

报告核心分析总结：固收定期报告 - 美联储12月降息或存不确定性（2025.11.17-2025.11.23）

• 市场动态：

  • 10月债券总托管规模环比上升1.31万亿元至176.8万亿元，主要由广义基金增持同业存单（增加7719亿元）推动，分券种显示同业存单托管规模同比大增7214亿元。
  • 美联储12月降息存在不确定性：美国9月非农就业数据（增加11.9万人，回收率80.2%）显示数据相对准确，CME数据显示降息25基点概率71%，维持不变概率29%。
  • 本周债市（2025.11.21）短端利率多数下行，国债收益率整体上行，机构行为显示信用债和利率债基金久期中枢下降。

• 宏观经济与行业数据：

  • 消费疲软：乘用车零售量同比下降9.2%，家电销售同比承压。
  • 运输活跃：双11影响下，快递揽收同比+8.9%，货运量维持高位。
  • 价格修复：猪肉批发价环比上升，但同比负增长；原油和煤炭价格波动。
  • 房地产下行：商品房成交面积持续负增长，地产业相关指标承压。

• 投资建议：

  • 当前债券市场配置价值突出，预期收益率震荡下行，看好债市反弹，依据季节性规律、国内经济压力和美联储降息信号，预测年内10年期国债收益率可能降至1.65%左右。
  • 理由包括政策利率下调必要性上升，外部降息周期开启，四季度债市或转为顺风。

• 风险提示：

  • 增量政策落地可能引发债市调整，股市强势或冲击债市情绪。
  • 模型假设风险：基于线性回归的预测可能忽略市场非线性波动。