20260524-华源证券-有色金属大宗金属周报_美联储加息预期压制上行空间_铜价高位震荡_17页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容

2026年5月24日发布的有色金属行业定期报告指出，整体板块表现疲软，申万有色板块本周下跌0.88%，跑输上证指数0.34个百分点，位居申万板块第9名。板块内部表现分化，新材料、铝材和铝板块涨幅居前，而黄金、锂和稀土板块跌幅较大。

投资评级为“看好”，分析师团队认为板块中长期具备上涨潜力，尤其在铜、锂等能源金属方面。

主要观点

铜

• 价格走势：本周伦铜上涨0.03%，沪铜上涨0.15%，美铜上涨1.45%。
• 库存情况：国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.2万吨/63.4万短吨/18.3万吨，环比变化分别为-0.97%、+1.08%、+1.55%；国内电解铜社会库存24.38万吨，环比+0.21%。
• 供需分析：铜供给端偏紧，支撑铜价高位运行；美伊局势边际缓和与美联储加息预期压制铜价上行空间。
• 长期展望：铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，预计铜矿供需格局由紧平衡转向短缺，铜价有望上行。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格走势：本周伦铝上涨1.77%，沪铝下跌0.12%。
• 库存情况：伦铝库存环比减少1.32%，沪铝库存环比增加1.37%，国内现货库存环比减少1.12%。
• 供给与需求：海外铝厂遭受袭击，预计恢复时间较长，对全球电解铝供应造成影响；国内电解铝产能接近天花板，供给端趋紧，需求端稳定增长。
• 长期展望：预计铝价将进入上行周期，板块盈利有望提升。
• 建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂

• 价格走势：本周碳酸锂价格下跌7.29%至17.80万元/吨，锂辉石精矿下跌6.94%至2573美元/吨，碳酸锂期货主力合约下跌2.30%至18.45万元/吨。
• 供需分析：供给端弹性减弱，需求端维持高增长，尤其储能需求。
• 长期展望：碳酸锂供紧需强，价格有望延续上行趋势。
• 建议关注：永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。

关键信息

• 美联储加息预期：当前12月加息25个基点概率为42.5%，较上周提升3.4个百分点。
• 重要公告：金诚信拟增加Alacran铜金银矿项目建设投资，累计出资金额约4.0989亿美元。
• 风险提示：下游复产不及预期、国内房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期。

估值变化

• PE TTM：申万有色板块本周为23.12倍，变动0.04倍；万得全A为24.24倍，申万有色与万得全A比值为95%。
• PB LF：申万有色板块本周为3.48倍，变动0.01倍；万得全A为1.93倍，申万有色与万得全A比值为180%。

板块表现

• 涨跌幅前十：海星股份、新疆众和、博迁新材、隆达股份、龙磁科技等涨幅显著。
• 涨跌幅后十：华达新材、鼎胜新材、招金矿业、薄光金铅等跌幅较大。

图表目录

• 图表1：申万有色板块下跌0.88%，跑输上证指数0.34个百分点。
• 图表2：本周有色板块涨跌幅位居申万板块第9名。
• 图表3：有色板块周度涨跌幅。
• 图表4：有色板块涨跌幅前十。
• 图表5：有色板块涨跌幅后十。
• 图表6：申万有色板块PE、PB估值水平。
• 图表7：工业金属价格、库存及盈利变动。
• 图表8：铜价格走势。
• 图表9：铜冶炼加工费。
• 图表10：LME铜库存。
• 图表11：上期所库存。
• 图表12：副产硫酸价格走势。
• 图表13：铜冶炼毛利。
• 图表14：铝价格走势。
• 图表15：氧化铝价格走势。
• 图表16：伦铝库存。
• 图表17：沪铝库存。
• 图表18：预焙阳极价格走势。
• 图表19：电解铝行业毛利。
• 图表20：铅价格走势。
• 图表21：铅期货库存。
• 图表22：锌价格走势。
• 图表23：锌期货库存。
• 图表24：锌冶炼加工费。
• 图表25：锌矿企及冶炼毛利润。
• 图表26：锡价格走势。
• 图表27：期货锡库存。
• 图表28：镍价格走势。
• 图表29：期货镍库存。
• 图表30：镍铁价格走势。
• 图表31：印尼&中国镍铁企业毛利。
• 图表32：能源金属价格走势及盈利&价差变化。
• 图表33：锂辉石价格走势。
• 图表34：锂云母价格走势。
• 图表35：碳酸锂价格走势。
• 图表36：氢氧化锂价格走势。
• 图表37：以锂辉石为原料的冶炼毛利走势。
• 图表38：以锂云母为原料的冶炼毛利走势。
• 图表39：MB钴价格走势。
• 图表40：金属钴价格走势。
• 图表41：硫酸钴价格走势。
• 图表42：四氧化三钴价格走势。
• 图表43：国内钴冶炼厂毛利。
• 图表44：拥有刚果金原料的钴企毛利。