20250706-华源证券-有色金属_大宗金属周报_232调查和降息预期交织催化_铜价震荡偏强_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容

本报告为2025年7月6日发布的有色金属行业定期报告，主要分析了当前市场动态、板块表现、主要金属价格及库存变动，并对相关投资标的进行了推荐。

主要观点

1. 市场整体表现

• 板块表现：申万有色板块本周上涨1.03%，跑输上证指数0.37个百分点，位居申万板块第13名。
• 个股表现：涨幅前五为福达合金、北方铜业、东阳光、ST盛屯、中洲特材；跌幅前五为南方锰业、湘潭电化、华锋股份、鑫铂股份、浩通科技。
• 估值水平：申万有色板块PE_TTM为19.61倍，PB_LF为2.27倍，与万得全A相比，PE_TTM比值为98%，PB_LF比值为139%。

2. 工业金属

铜

• 价格变动：伦铜上涨0.25%，沪铜下跌0.24%，纽铜上涨0.23%。
• 库存变动：三大交易所铜库存均有所回升，LME铜库存上涨4.38%，上期所库存上涨3.73%。
• 需求情况：铜下游需求回落，铜杆开工率63.7%，环比下降10.3%。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。
• 风险提示：当前低库存水平可能引发挤仓行情，需关注232调查落地时间、9月降息预期。

铝

• 价格变动：伦铝上涨0.41%，沪铝上涨0.32%。
• 库存变动：伦铝库存上涨5.42%，沪铝库存上涨0.36%，国内现货库存上涨3.04%。
• 原料价格：氧化铝价格上涨0.32%，预焙阳极价格下跌2.93%。
• 盈利情况：铝企毛利下跌2.86%至4641元/吨。
• 投资建议：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

铅锌

• 铅：伦铅上涨1.43%，沪铅上涨0.44%；伦铅库存下跌3.71%，沪铅库存上涨2.65%。
• 锌：伦锌下跌0.69%，沪锌下跌0.33%；伦锌库存下跌5.79%，沪锌库存上涨3.97%。
• 需求情况：锌冶炼加工费上涨5.56%，锌矿企及冶炼毛利润维持稳定。
• 投资建议：关注相关企业如云铝股份等。

锡镍

• 锡：伦锡下跌0.53%，沪锡下跌0.28%；伦锡库存下跌2.99%，沪锡库存上涨3.49%。
• 镍：伦镍上涨0.69%，沪镍上涨1.53%；伦镍库存下跌0.89%，沪镍库存上涨0.83%。
• 盈利情况：国内镍铁企业盈利为5260元/吨，印尼镍铁企业盈利下跌0.03%至23621元/吨。
• 投资建议：关注镍锰相关企业，如刚果原料钴企。

3. 能源金属

锂

• 价格变动：锂辉石价格上涨3.82%至653美元/吨，锂云母价格上涨5.78%至1328元/吨；碳酸锂价格上涨1.88%至62300元/吨，氢氧化锂价格下跌0.69%至57570元/吨。
• 库存变动：SMM周度锂库存增加1.1%至13.83万吨。
• 盈利情况：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1435元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3055元/吨。
• 投资建议：关注具备第二增长曲线的低估值标的及锂自给率提升和降本空间的公司，如雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业。

钴

• 价格变动：MB钴下跌0.79%至15.78美元/磅，国内电钴价格上涨4.1%至25.4万元/吨。
• 库存变动：国内钴冶炼厂毛利上涨27%至4.70万元/吨；拥有刚果金原料的钴企毛利上涨11.27%至10.39万元/吨。
• 投资建议：关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。
• 风险提示：刚果金延长钴出口禁令，关注后续原料紧缺情况。

4. 风险提示

• 下游复产不及预期风险；
• 国内房地产需求不振风险；
• 新能源汽车增速不及预期风险。

关键信息

• 铜价波动：受232调查和降息预期影响，铜价震荡偏强。
• 铝价震荡：库存维持低位，铝价高位震荡。
• 锂价反弹：受“反内卷”影响，锂价底部小幅反弹。
• 钴价上涨：刚果金延长出口禁令，钴价上涨4.1%。
• 库存动态：铜、铝、锂等金属库存均有所回升，但整体仍处于历史低位。
• 投资建议：重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、雅化集团、华友钴业等公司。

总结

本报告对有色金属行业进行了全面分析，涵盖铜、铝、铅锌、锡镍、锂、钴等主要金属的市场表现、价格变动、库存情况及盈利分析。整体来看，铜价因低库存及政策因素震荡偏强，铝价因库存低位维持高位震荡，锂价受“反内卷”影响小幅反弹，钴价因出口禁令延长而上涨。报告建议关注具备增长潜力及成本控制能力的公司，并提醒投资者注意下游复产、房地产需求及新能源汽车增速等潜在风险。