20220830-中航证券-东威科技-688700.SH-首获7.13亿元批量订单_设备先行观点持续验证_4页_1mb

东威科技（688700）公司研究总结

核心内容概述

东威科技是一家专注于高端精密电镀设备研发与生产的公司，近年来在复合铜箔制造设备领域取得重要进展，首次披露获得7.13亿元的批量订单，标志着其设备从实验室走向产线的关键突破。公司业务覆盖PCB电镀、锂电复合铜箔及光伏镀铜等多个前沿领域，具备较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 复合铜箔设备批量订单落地，行业加速发展

• 订单信息：公司于2022年8月27日与客户D签订5亿元“双边夹卷式水平镀膜设备”合同，预计两年内交付；8月29日又与赣州宝明新材料签订2.13亿元销售合同，预计2023年4月底前交货。
• 订单规模：7.13亿元订单对应约70台设备、24GWh电池需求。
• 行业意义：该订单为复合铜箔从实验室走向量产的重要里程碑，预计2022Q4开始初步量产，2025年渗透率将达到19.8%，对应电池需求321GWh。
• 公司优势：率先量产客户将引领行业资本开支，东威设备供应有望提升至每家客户数十台，显示出其在产业链中的领先地位。

2. 两步法为主流技术路径，设备需求确定性强

• 技术路径：复合铜箔制造主要采用两步法（磁控溅射+水电镀），该技术路径在效率、良率、成本和量产进度等方面具有优势。
• 行业前景：两步法短期内难以被替代，设备端具备较强的确定性需求，东威科技作为国内少数具备量产能力的企业之一，将率先受益于行业爆发。

3. 业务多元化发展，技术储备深厚

• 锂电复合铜箔：公司是国内唯一能量产复合铜膜电镀设备的企业，IPO募投项目已实现达产，新产能正在建设中，以满足下游快速增长的需求。
• 光伏镀铜：已完成光伏镀铜设备样机交付并通过中试线，设备产能达6000片/小时，具有均匀性好、占地小、环保、高效节能等优势。
• 战略布局：公司正从后道向前道延伸布局真空镀膜设备（双面镀），预计2022年10月首台设备出货。

关键信息

4. 投资建议

• 评级：买入
• 业绩预测：
  • 2022年：营收11.71亿元，净利润2.44亿元
  • 2023年：营收16.47亿元，净利润3.41亿元
  • 2024年：营收21.62亿元，净利润4.49亿元
• 市盈率：当前市盈率84X，预计2022年为84X，2023年为60X，2024年为46X
• 估值倍数：P/B（市净率）从2020年的57.50X下降至2024年的12.76X，显示公司估值逐步回归合理区间。

5. 财务表现

• 收入增长：2020年至2022年营收增长率分别为25.56%、45.11%、45.52%，保持高速增长态势。
• 利润增长：归母净利润增长率分别为18.28%、83.21%、51.55%，显示公司盈利能力持续增强。
• 毛利率：维持在40%以上，2022年为41.98%，2023年预计降至41.44%，但整体仍具备较强盈利能力。
• 现金流：经营性现金净流从2020年的112百万元增长至2022年的170百万元，显示公司运营能力提升。

6. 风险提示

• 下游推进不及预期：复合铜箔下游应用进展可能滞后。
• 新能源车渗透不及预期：新能源车市场增长可能低于预期。
• 光伏镀铜技术进展不及预期：光伏镀铜技术发展可能受阻。
• PCB行业景气下滑：PCB行业可能面临需求萎缩。

结构与布局

7. 业务结构

• 主营产品：高端精密电镀设备，包括复合铜箔、锂电、光伏等领域的设备。
• 技术储备：公司在电镀技术方面具备较强的研发能力和技术储备，能够快速响应市场需求变化。
• 产能扩张：公司正加快新产能建设，以匹配下游需求的快速增长。

总结

东威科技凭借其在复合铜箔制造设备领域的突破，获得了7.13亿元的批量订单，标志着其从实验室走向量产的关键节点。公司技术领先，设备需求确定性强，业绩增长明确，投资建议为“买入”。未来，随着复合铜箔渗透率的提升和新能源、光伏等行业的快速发展，公司有望持续受益，实现业绩的快速增长。