有色金属行业磷酸铁锂专题研究报告：淡化短期供需波动，寻找长期成本洼地-20210906-中泰证券-105页_3mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕磷酸铁锂产业链进行深入分析，重点探讨了磷矿、磷酸一铵、磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂正极材料等环节的成本结构、工艺路线及竞争格局。报告指出，随着新能源汽车、储能、电动工具等领域的快速发展，磷酸铁锂需求将持续增长，未来成本优势将成为产业链竞争的关键因素。

主要观点

• 产业链发展趋势：磷酸铁锂产业链正逐步向大化工体系发展，未来成本优势将主要通过原材料自产、副产利用、自备能源和新工艺等方式构建。
• 成本控制：拥有磷矿资源的公司具备显著的成本优势，尤其是磷矿品位高、采选技术先进的企业，其毛利率可维持在30%-50%。
• 政策影响：在环保政策和“以渣定产”等政策引导下，磷矿石供应逐渐减少，磷化工企业面临环保压力，需通过技术升级和资源综合利用来实现可持续发展。
• 氟资源利用：磷矿中伴生的氟资源可有效替代萤石，降低生产成本，同时减少对不可再生资源的依赖。
• 供需格局：工业级磷酸一铵供不应求，而磷酸和农业级一铵、二铵供需相对稳定。
• 投资建议：建议关注中核钛白、德方纳米等钛白粉和先进工艺龙头，以及磷矿垂直一体化企业，如川发龙蟒、鹏欣资源等。

关键信息

磷酸铁锂产业链

• 磷酸铁锂需求预测：预计2023年全球磷酸铁锂电池需求将达251.65万吨，是2020年的4倍以上。
• 生产成本：1吨磷酸铁锂正极材料需要0.75吨工业级磷酸一铵或高浓度磷酸，其中磷酸铁占95%。
• 环保政策：国家通过“以渣定产”、“三磷整治”等政策限制磷矿石开采和磷化工产能，推动行业绿色转型。

磷矿石与磷化工

• 磷矿石分布：主要集中在贵州、湖北、云南、四川四省，占全国总产量的97%。
• 磷矿石开采成本：磷矿品位和采选工艺是决定开采成本的核心因素，高品位磷矿石和先进工艺能显著降低成本。
• 磷矿石供需：近年来磷矿石供给下滑，环保政策和淘汰落后产能影响显著，但未来随着新能源电池需求增长，磷矿石需求预计显著上升。

氟资源利用

• 氟资源来源：主要来源于萤石和磷矿石中的氟磷灰石，磷矿石中氟含量约为2%-4%。
• 氟化氢生产：萤石-硫酸法是目前主流，但成本较高（约8500元/吨）；氟硅酸法成本较低（约3874元/吨），但工艺尚不成熟。
• 磷氟矿企业：如云天化、瓮福集团等，利用磷矿伴生氟资源，生产无水氟化氢，实现资源综合利用。

工业级磷酸一铵

• 工业级磷酸一铵：需求增长快，目前价格高于农业级一铵，价差约1500元/吨。
• 磷化工企业：如云天化、瓮福集团等，拥有较高品位磷矿和先进工艺，具备显著成本优势。

投资建议

• 关注企业：中核钛白（钛白粉龙头）、德方纳米（先进工艺）、磷矿垂直一体化企业如川发龙蟒、鹏欣资源。
• 长期关注：磷矿石供需变化，尤其是工业级磷酸一铵的稀缺性。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 磷化工行业下游需求不及预期
• 环保政策趋严
• 行业扩产加速导致价格低于预期
• 行业测算偏差
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时

表格与数据

磷酸铁锂产业链需求表

中国磷矿石基地产能情况

萤石与磷氟矿生产AHF成本对比

结论

报告指出，随着新能源产业的快速发展，磷酸铁锂需求将显著增长，未来成本优势将成为行业竞争的核心。磷矿石品位与工艺决定了成本，拥有高品位磷矿石和先进采选技术的企业将在行业中占据优势。同时，磷矿石供应减少、环保政策趋严，磷化工企业需加强资源综合利用和工艺优化，以实现可持续发展。