20211107-光大证券-华友钴业-603799.SH-公告点评_加码磷酸铁锂_全面布局三元和铁锂正极一体化_3页_754kb

公司研究总结：华友钴业 (603799.SH)

核心内容概述

华友钴业（603799.SH）在2021年11月通过一系列举措加码磷酸铁锂业务，同时布局三元正极材料，以实现新能源锂电材料全产业链的全面覆盖。公司通过收购控股股东旗下资产和与兴发集团签署合作协议，进一步增强其在锂电材料领域的竞争力和资源储备。

主要事件与合作

• 股权收购意向书签署：2021年11月5日，公司子公司巴莫科技拟收购华友控股持有的圣钒科技100%股权，以现金或增发新股形式进行，扩充磷酸铁锂业务。
• 合作框架协议签署：2021年11月7日，公司与兴发集团签署《合作框架协议》，计划在湖北宜昌建设磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，包括50万吨/年磷酸铁和50万吨/年磷酸铁锂相关配套项目。

主要观点与关键信息

1. 磷酸铁锂材料布局

• 圣钒科技已获得呼和浩特生态环境局对75000吨/年磷酸铁锂改扩建项目的环评批复，投资规模达11.5亿元。
• 收购圣钒科技后，公司将进一步增强磷酸铁锂材料的生产能力。

2. 磷锂资源互补

• 兴发集团拥有约4.29亿吨磷矿资源储量，位居行业前列。
• 华友钴业持有AVZ 7.55%股权，AVZ旗下Manono项目推测锂资源储量达4亿吨，氧化锂品位1.65%，是目前储量最大、品位最高的锂矿之一。

3. 三元与磷酸铁锂共存

• 公司已通过收购巴莫科技，实现了钴镍资源-冶炼加工-三元前驱体-三元正极材料-循环回收的全产业链布局。
• 磷酸铁锂在中低续航领域成本优势明显，而三元正极在长续航领域仍具优势，未来三元仍有降本空间，二者将长期共存。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为32.5/41.4/56.7亿元，同比增长179%/28%/37%。
• 估值指标：当前股价对应PE为42X，预计2023年PE将降至24X，维持“买入”评级。

财务数据概览

营业收入与净利润

每股指标

估值指标

风险提示

• 钴铜价格大幅波动
• 各投资项目进展不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 高资本开支导致现金流恶化风险

市场数据

• 当前价：111.22元
• 总股本：12.20亿股
• 总市值：1356.58亿元
• 一年最低/最高：43.40/151.00元
• 近3月换手率：154.75%

评级与结论

• 行业及公司评级：买入
• 评级说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 维持“买入”评级：基于公司锂电产业链利润占比提升、业绩与估值双升的预期。

附注

• 本报告为光大证券研究所发布，基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的分析基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。