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期货研究报告：商品研究

主题： 整体震荡，油偏多配 —— 油脂油料产业周报（2025年07月28日-2025年08月03日）
分析师： 招商农业-王真军
核心观点：
产业维度暂留空头头寸；投机角度需谨慎。整体板块偏多，商品策略为“震荡”。

一、板块投资机会

• 大豆、蛋白粕、油脂板块：

1. 大豆板块
   ✅ 近期表现偏弱，预期强化，中远期关税政策、天气是核心驱动。
   ✅ 市场聚焦美国产区恢复性增长与出口不确定性，策略：观望。

2. 蛋白粕板块

   • 豆粕价格探底反弹，进口大豆库存高企，限制上涨。
   • 近端供应宽松，但远期中美关税扰动预期上升，市场博弈中。

3. 油脂板块
   • 马棕产量震荡，东南亚天气与印尼库存偏低构成支撑；印尼棕榈油产量持续恢复。
   • 油脂板块结构性分化：棕榈油偏弱，豆油受大豆进口约束关注；
   菜油去库且预期强，但高估值在震荡中加重。

二、市场分析要点

1. 豆类分析
   • COT大豆11合约周跌幅3.3%，交易天气改善+出口负预期；
   • 美国播种面积、优良率提升，CBOT供应宽松预期延续；
   • 巴西25/26年产量预估维持高位，累库预期强化；
   • 关税政策是后期最大变量，谈判停滞与装运兑现均需持续跟踪。

2. 油料分析
   • 国际油脂：产量环比提升、需求恢复缓慢，政策与天气主导；
   • 国内棕榈油、豆油、菜油分化：

   • 炼厂开工率、终端需求恢复呈两极分化，产区库存累积；
   • 深加工利润压缩，基差回归商品间价差收窄。

🤔 分析师观点小结：

• 大宗商品近端结构空头主导，但中长期精度变量（关税、天气、汇率）非常关键。
• 单一品种策略上：“豆油受进口扰动关注”，“棕榈油+菜油震荡等待驱动”，“豆系强于豆粕”依然存在。

⚠️ 风险提示

• ⚠️ 关税政策不确定性
• ⚠️ 天气因素对拉美创下湿度与北美生长季节影响
• ⚠️ 生柴政策主导东南亚油脂季节性供给高峰风险
• ⚠️ 原油、高粱入油料、汇率震荡等跨市场传导风险