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光期研究：油脂油料策略周报（2025年4月13日）

核心内容概述

本周油脂油料市场呈现大幅波动，蛋白粕冲高回落，油脂则先跌后涨。整体市场受到关税政策扰动、天气变化、供需调整等多重因素影响，基本面逐渐成为主导因素。

主要观点与关键信息

1. 全球大豆与油料市场分析

• 全球大豆产量维持预估不变，但下调了棉籽、菜籽产量预估，同时压榨消费小幅增加。
• 全球油料库存上调，主要因期初库存增加，产量下调幅度小于消费增长。
• 巴西大豆收割加速，未来两周产区降水可能影响收割进度，巴西4月大豆出口预计1330万吨，略低于去年同期。
• 阿根廷大豆产量预估下调，但USDA维持不变，显示对阿根廷产量的不确定性。
• 美豆出口环比下降，FOB价格先跌后涨，而巴西FOB价格持续坚挺，显示全球大豆市场供应格局变化。
• 美豆压榨利润走高，下游豆粕消费表现优于豆油，反映蛋白粕需求强劲。

2. 国内豆粕市场分析

• 生猪现货价格稳定，高于预期，提振养殖端信心。
• 豆粕表观消费量小幅下降，主要由于供应紧张及油厂限提。
• 大豆库存止跌，豆粕库存下降，下周压榨量有望恢复至120万吨，缓解供应紧张。
• 豆粕基差上涨，受进口成本上升和现货供应紧张推动。
• 豆粕期权市场波动，认沽认购比率偏高，反映市场对豆粕价格的看跌预期。

3. 全球油脂市场分析

• 全球油脂产量下调，棕榈油、葵花籽油和棉籽油产量下调，而豆油产量上调。
• 全球油脂库存预估下调，棕榈油和豆油库存下降，菜籽油库存上调。
• 印尼计划下调棕榈油出口税，以应对美加关税政策，反映政策对市场的影响。
• 马来棕榈油库存增至156万吨，产量和进口增长超过国内消费，显示供应恢复良好。
• 印度毛棕榈油进口利润回升，企业采购活跃，推动进口量增加。
• 油脂市场表现分化，豆油基差回落，棕榈油基差坚挺，显示市场对油脂的预期存在分歧。

4. 国内油脂市场分析

• 油脂现货库存下降，但宏观预期导致期货价格下挫，现货抗跌。
• 豆油成交增加，棕榈油以刚需为主，菜籽油上游惜售。
• 油厂海外大豆采购增加，反映市场对供应的担忧。
• 油脂期权市场波动明显，历史波动率和波动率锥显示市场情绪不稳定。
• 豆棕价差倒挂缩小，显示豆类与油脂价格走势趋于一致。

关键市场动态

• 关税政策扰动：美加关税政策频繁调整，对油脂油料市场造成影响。
• 天气因素：巴西和阿根廷产区天气变化影响大豆收割与产量。
• 供需格局变化：全球大豆供应趋松，但美豆库存趋紧；油脂市场供应恢复，但需求存在不确定性。
• 进口成本上升：大豆进口成本上涨，带动豆粕基差走强。
• 节日需求影响：印度斋月期间植物油进口量上升，4月节日消费结束，需关注供应消化能力。

市场策略建议

• 豆粕：单边底部支撑强，盘面偏强震荡，建议关注卖看跌期权策略。
• 油脂：豆油和棕榈油正基差且坚挺，后期若关税扰动减弱，油脂期货有望补涨。
• 波动率策略：建议关注棕榈油和豆油的波动率，考虑买油卖粕策略。

团队信息

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得“最佳农产品分析师”称号。
• 侯雪玲：豆类分析师，具有丰富行业经验，多次获奖。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，参与多项行业活动。

免责声明

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