20250624-开源证券-固收专题_下半年资产配置展望——_不下_则上_3页_509kb

下半年资产配置展望总结

核心观点

• 当前资产价格反映市场对2025年下半年经济不确定性的预期，债市预期宽货币加码，收益率曲线平坦化，资金看多为主；股权市场高股息率和低估值，相较于国内存款和债券具吸引力，海外估值对比显示性价比。
• 此预期来源于历史经验（2021年以来的经济周期），显示经济在政策托底后往往回落，但GDP目标易实现。
• 2025年下半年经济预测：或高于GDP目标5%，隐性债务整治阶段结束后经济回升，可能导致市场预期修正。

经济预测

• 下半年经济或保持在5%以上增速，得益于政策转向和隐性债务缓解，好于市场一致预期的明显回落。
• 风险提示：政策或经济变化超预期。

资产配置展望

• 股权市场：若经济不变下行，股市或上涨，资金从债市流出，实行股债切换，节奏可能为“股市领涨—债市滞后上行”。
• 债券市场：资金拥挤状态可能导致资金减仓，收益率上行，但滞后于股市。
• 整体建议：基于预期修正，从防御转向进攻，增持股权。

风险与结论

• 主要风险：政策或经济超预期波动。
• 总体：经济稳定或推动物资产配置转变。