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2025年下半年对二甲苯、PTA期货行情展望

一、对二甲苯市场展望

1. 供应端

• 产能：下半年新投产300万吨，2025年底产能将至4667万吨，增速6.8%。
• 供需平衡：裕龙石化投产前，月度供应量约410-420万吨，满足约630-640万吨PTA需求。
• 短期增量来源：短流程装置开工率回升，受MTX价差高位刺激（≥600元/吨）。

2. 供需格局

• 对二甲苯与纯苯分化：纯苯过剩严重，而对二甲苯供需偏紧，价差持续扩大。
• 海外因素：芳烃调油需求减弱，对亚洲地区拉动有限；日韩装置部分提负荷，进口小幅回升。

3. 投资策略

• 逢低做多：三季度对二甲苯N价格维持高位，加工费扩张。
• 关注价差：做空PTA-对二甲苯价差，受益对二甲苯利润集中。

二、PTA市场展望

1. 供应端

• 产能扩张：下半年新增850万吨PTA产能（6-7月、11月集中投产），月产量或达700万吨。
• 主动减产：为应对过剩压力，PTA工厂启动减产去库，加工费长期走弱。

2. 需求端

• 终端需求：中美贸易摩擦持续，内需为主；三季度纺服消费旺季或支撑聚酯开工。
• 出口：维持月均30万吨出口量，但新增产能中PTA弹性大于聚酯。

3. 价格波动

• 前高后低：产能压力和成本支撑削弱后，价格高位难续，四季度库存压力显现。
• 基差/波动率：供应过剩加剧，基差趋弱，波动率下降。

三、综合策略与风险提示

1. 投资建议

• 逢低做多对二甲苯N，三季度行情偏强。
• 逢高做空PTA价格，四季度供需反转风险。
• 规避PTA多单：产能过剩背景下，长期价格承压。

2. 风险提示

• 地缘冲突导致原油价格超预期波动。
• 美中贸易摩擦升级或引发聚酯需求下滑。
• YL石化装置投运节奏不确定性。