20250624-国泰期货-2025年下半年PP_LLDPE期货行情展望_聚烯烃宽幅震荡市_22页_2mb

2025年下半年PP、PE期货行情展望总结

报告观点：

• 市场趋势： 整体震荡偏弱，上方压力较大，下跌节奏略有放缓，但趋势仍偏弱。

1. 需求端分析

• 外需：
  • 中美贸易风险持续存在，发达国家财政空间有限，欧盟供应链问题限制了出口市场的需求增长。
  • 虽然2025年5月贸易谈判重启，但全球贸易前景仍不明朗，外需恢复有限。
• 内需：
  • 国内终端消费保持稳定增长，但增速逐步放缓。
  • 快递、汽车（尤其是新能源汽车）、家电等领域需求尚可，但订单偏弱。
  • 加工制品环节存在高产能、低利润问题，下游工厂采购积极性低，需求释放受阻。

2. 供应端分析

• 产能扩张：
  • 2025年PP计划新增产能约685.5万吨（增幅15.4%），PE新增产能约543万吨（增幅15.2%）；上半年已投产装置显著冲击下半年市场。
  • 煤制装置因其成本优势，开工率维持高位；其他工艺（如PDH）受原料成本影响，利润空间受限。
• 开工情况：
  • 下游利润修复背景下，下半年开工预计高于2024年，但供需格局未能明显改善。
• 进出口：
  • PE进口依赖度持续下降，但受地缘冲突（以色列-伊朗）扰动；PP出口因成本优势仍将增长，但贸易摩擦带来不确定性。

3. 成本端分析

• 高成本压力：OPEC增产、动力煤高库存等因素导致上游成本支撑疲软。
• 价格曲线：
  • 成本坍塌严重，远期价差可能维持Back结构，增加正套机会。
  • 近月价格反弹可能因下游补库，但整体成本修复能力不足。

4. 投资者建议与风险提示

• 操作建议：
  • 关注阶段性正套窗口，利用成本端坍塌带来的价格波动机会。
  • 避免追高，PE终端需求恢复较慢，需谨慎对待远期合约。
• 风险：
  • 贸易摩擦加剧、美联储降息节奏、检修节奏变化等。
  • 产能投放节奏可能超预期，进一步施压市场。
  • 短期地缘冲突可能推升油价，带动化工品反弹，需密切监控。

**免责声明：**本报告由国泰君安期货发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。