20260607-金元证券-周度概览_资金面收紧_债市期限利差收窄_14页_749kb

固定收益周报总结

核心内容

2026年6月7日发布的固定收益周报主要分析了近期债券市场走势、资金面状况、债券供给情况以及利差变化。报告指出，市场整体偏强，收益率分化，利差收窄，同时提示了多项潜在风险。

主要观点

市场回顾

• 本周央行由净投放转为净回笼，OMO连续两日零操作，资金利率先下后上。
• 利率债和信用债发行量与前周基本持平，但到期量偏小导致净融资额上升。
• 5月制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点，经济数据边际走弱。
• 利率债收益率短上长下，10-1年、30-10年期限利差收窄。
• 信用债期限利差和信用利差整体收窄。

资金面

• 离岸人民币兑美元小幅贬值，远期升值预期增强。
• R001资金利率累计下行0.25BP，成交量增长。
• 央行公开市场净回笼9,827亿元，政府债净融资3,310亿元。
• 隔夜资金利率分化，R007下行0.90BP，DR007上行0.13BP。

债券供给

• 利率债合计发行6,244亿元，净融资4,300亿元。
• 信用债合计发行4,449亿元，到期偿还2,232亿元，净融资2,217亿元。
• 分评级看，AAA级信用债净融资显著，中低等级信用债净融资较少。

曲线及利差

• 国债收益率整体上行，10Y-1Y、30Y-10Y利差收窄。
• 政策性金融债收益率分化，超长债收益率下行，利差收窄。
• 地方债收益率上行，10Y-1Y利差收窄。
• 信用债期限利差收窄，AAA级信用利差收窄，中低等级信用利差分化。
• 商业银行二级资本债收益率窄幅波动，等级利差收窄。
• 商业银行债中长期收益率下行，期限利差收窄。
• 同业存单各期限收益率全面上行，期限利差收窄。

关键信息

周度数据

• 全周AAA级3年期中期票据收益率下行2.00BP至1.6115%。
• 10年期国债收益率上行1.17BP至1.7207%。
• R001资金利率累计下行0.25BP。

利差变化

• 国债10Y-1Y利差收窄0.80BP至54.32BP。
• 国债30Y-10Y利差收窄1.27BP至48.33BP。
• 城投债AAA级5Y-3Y利差收窄1.11BP至13.62BP。
• 产业债3Y、5Y等级利差变化：AA-AAA利差收窄1.63BP，5YAA-AAA利差走阔1.64BP。
• 商业银行二级资本债AAA-级收益率上行0.50BP，AA级收益率下行1.07BP，等级利差收窄1.57BP。

债市展望

• 美国非农数据超预期，美联储加息预期升温，对债市形成压力。
• 国内经济基本面处于通胀温和回升状态，内需偏弱。
• 货币政策整体宽松，但阶段性微调带来市场预期差。
• 国债10-1年、30-10年期限利差处于去年以来偏高位置，利差有压缩空间，但是否均值回归取决于经济表现及政策取向。

风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

附录信息

• 分析师：贾晓庆

• 执业证书编号：S0370525030001

• 公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn

• 联系电话：0755-21515531

• 机构销售负责人：詹宝强

• 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

投资评级标准

股票投资评级

• 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上；
• 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%；
• 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在 $-5% \sim +5%$ 之间；
• 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。

行业投资评级

• 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；
• 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；
• 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。

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