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德邦证券策略周报(2023/11/26)：小盘风格强势下的投资策略分析

1 市场分析与看法

1.1 当前市场环境

• 外部环境：美联储纪要显示政策需保持"限制性"，降息预期未出现
• 内部环境：呈现"窗口期"特征且A股波动中企稳
• 市场特征：交运数据回落，工业生产进入"非典型复苏"阶段

1.2 核心观点

• 小盘风格占优源自高风险偏好资金推动
• 当前为"普林格周期未走出非典型复苏"阶段，高风险资金推动"小而冷门"个股上涨
• 相关建议：政策底事件驱动为主，市场底依靠磨底，投资者应珍惜阶段窗口期

2 资金与市场表现观察

2.1 北向与两融数据

• 北向资金：本周净流出5646亿元，主要流入医药生物、汽车、房地产、交通运输
• 两融资金：流入电子、医药生物、计算机、传媒、机械设备

2.2 美联储政策动向

• 美联储维持"限制性"金融政策立场，暗示尚未开始降息
• 美元指数与10年期美债利率大幅下行，美股结束5连涨

3 行业配置建议

3.1 普林格周期框架

• 处于非典型复苏阶段，上游主动去库存，中下游被动去库存
• 资金流向呈现高风险偏好的特征，将下沉配置于小盘股

3.2 治防主线

• 珠峰周期/分化行情：防守反击线索聚焦于恒生科技与大消费领域
• 主导配置方向为：恒生科技、大消费（具体包括食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子及社服）

4 风险提示

• 地缘冲突持续超预期
• 海外通胀加剧或持续时间延长
• 货币紧缩政策超出预期