20220814-国海证券-策略专题研究报告_小盘风格能继续跑赢吗__25页_1mb

报告摘要

历史回顾：2010年以来，A股市场共经历了7段小盘风格显著跑赢大盘的行情，其中4段超额收益在10%左右，持续时间较短；3段超额收益在20%以上，持续时间较长。
经济与流动性：小盘风格跑赢时期多出现在经济走平或下行阶段，流动性环境有松有紧，但并非决定因素。市场对经济的预期是影响超额收益幅度的关键。
产业周期：新兴产业周期对小盘风格有显著影响，小盘风格长期占优往往伴随高新产业兴起，如智能手机、移动互联网、新能源等。
当前环境：当前国内经济仍偏弱，流动性环境合理充裕，小盘风格优势环境仍有望延续。若经济出现显著回升或下行，风格可能切换。
配置建议：8月为业绩密集披露期，小盘仍好于大盘，成长风格优于价值，建议关注新能源、军工产业链、平台经济、可选消费及估值处于底部的医药板块。

超额收益表现：2010年2月至9月，小盘指数跑赢大盘42.7%；2013年2月至10月，跑赢23.4%；2021年3月至9月，跑赢31.6%。
经济背景：小盘风格跑赢时期，经济多处于走平或下行阶段，如2010年四万亿后政策收紧、2012年经济回落至底部、2013年经济再度走弱、2014年全球增长动能走弱、2016年经济回落、2018年经济阶段性底部、2021年经济复苏顶峰后回落。
流动性因素：尽管流动性环境有松有紧，但并非决定性因素。小盘风格长期占优时期多出现在经济复苏后的初步回落阶段，市场风险偏好相对较高。
产业驱动：新兴产业周期是小盘风格占优的重要驱动因素，如2010年智能手机兴起、2013年移动互联网爆发、2021年新能源快速发展。
当前趋势：7月以来A股大小盘走势明显背离，小盘风格优势显现，主要得益于经济回升动能走弱和流动性宽松。若无大规模刺激政策出台，经济仍偏弱，流动性仍充裕，小盘风格有望持续。
配置建议：8月重点配置汽车、电力设备、公用事业等成长板块，以及中报业绩向好的新能源、军工产业链，以及Q3修复动能较大的可选消费板块。

2010年2月至9月：
- 小盘指数跑赢大盘42.7%，为历史最高。
- 政策驱动：战略性新兴产业政策出台，如《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。
- 产业驱动：智能手机行业进入上升周期，带动手机产业链业绩放量。
- 流动性：货币政策由松转紧，但市场风格仍保持小盘占优。
2013年2月至10月：
- 小盘指数跑赢大盘23.4%。
- 政策驱动：并购重组政策宽松，借壳上市数量上升。
- 产业驱动：移动互联网产业爆发，4G推广带动传媒行业发展。
- 流动性：流动性边际宽松，市场风格保持小盘占优。
2021年3月至9月：
- 小盘指数跑赢大盘31.6%。
- 产业驱动：“双碳”战略推动新能源车、光伏等产业链快速发展。
- 经济背景：疫情后经济复苏顶峰已过，增长动能趋势性回落。
- 流动性：流动性仍较为充裕，市场风格保持小盘占优。

2012年7月至9月：
- 小盘指数跑赢大盘10%。
- 经济背景：经济回落至底部，PMI降至50%以下。
- 流动性：流动性充裕，政策宽松。
- 产业驱动：移动互联网与新兴产业政策双重提振。
2014年8月至10月：
- 小盘指数跑赢大盘12.5%。
- 经济背景：经济温和下行，全球增长动能走弱。
- 流动性：流动性边际宽松。
- 产业驱动：移动互联网产业链纵深延伸，5G概念升温。
2016年5月至7月：
- 小盘指数跑赢大盘近10%。
- 经济背景：供给侧改革效果尚未显现，经济回升动能不足。
- 流动性：流动性收紧，M1-M2剪刀差走阔。
- 产业驱动：“互联网+”相关行业政策支持与盈利增长。
2018年10月至12月：
- 小盘指数跑赢大盘8%。
- 经济背景：经济处于阶段性底部，中美贸易战影响。
- 流动性：流动性收紧。
- 产业驱动：5G概念带动小盘股上涨。

首选行业：汽车、电力设备、公用事业。
支撑因素：
- 汽车：新能源购置税减免政策延续，疫情高点已过，产业链恢复，政策利好释放。
- 电力设备：新能源供给消纳体系建设提速，上海屋顶光伏应装尽装，光伏装机量增长。
- 公用事业：迎峰度夏期间电力需求上行，长协煤价格区间落实，水电企业发电量增长。