20131014-中泰证券-汽车整车行业_四季度投资策略-需求景气持续向上_供给有序度不断提升_15页_553kb

汽车整车四季度投资策略总结

核心内容

本报告对2013年四季度中国汽车整车行业进行了深入分析，重点围绕需求景气度、库存与价格水平、企业业绩表现、行业竞争格局及重点推荐公司等方面展开。整体来看，汽车行业在需求端与供给端均展现出积极的发展态势，投资评级为“增持”，并认为行业景气度尚未被市场充分确认，未来仍有增长潜力。

主要观点

1. 行业景气度持续向上

• 需求端保持强劲增长，9月份乘用车销量同比增长 21%，远超预期。
• 需求因素包括：节能减排政策取消预期、旺季备货、真实需求火热。
• 未来两个月销量仍有望维持良好态势，且三季报的公布将进一步推动股价上涨。

2. 库存与价格水平健康

• 经销商库存系数处于低位（约1.35个月），仍有补库存需求。
• 车市优惠处于正常水平，进一步降价仍可能刺激部分需求。
• 各级别车型优惠幅度未超去年二季度高点，且有环比缩减趋势。

3. 企业业绩加速增长

• 乘用车企业整体业绩增速加快，如比亚迪、海马汽车、长城汽车等。
• 商用车企业业绩分化明显，部分企业如中国重汽、华菱星马、江铃、宇通等表现突出。

4. 行业竞争格局变化

• 乘用车市场集中度提升，前十大企业市场占有率从2006年的 54% 上升至2013年的 60%。
• 商用车市场集中度也有所提升，前十企业市场占有率从2008年的 68% 上升至2013年的 72%。
• 产业升级和产品升级成为行业增长的新动力，推动估值中枢提升。

关键信息

1. 行业数据概览

• 上市公司数：40家
• 行业总市值：384,264.97亿元
• 行业流通市值：306,335.51亿元

2. 重点公司表现

3. 重点推荐公司分析

海马汽车

• 产品力：与马自达合资，产品操控性、节油性较强。
• 渠道力：渠道数量增速预计超 20%，有助于新品销售。
• 品牌力：老产品在客户中有良好口碑。
• 投资策略：预计2013-2015年营业收入分别为100亿、167亿、206亿元，净利润分别为5.2亿、9.6亿、13亿元，对应每股收益分别为0.16元、0.32元、0.47元。
• 目标价位：6元，对应2014年动态估值约 18倍。

长城汽车

• 产品力：核心零部件投资效率高，动力性与可靠性优势明显。
• 渠道力：推行分品牌分网策略，提升销售效果。
• 品牌力：哈弗品牌重塑，提升品牌投入效率。
• 投资策略：预计2013-2015年销售收入分别为635亿、816亿、923亿元，净利润分别为90亿、120亿、138亿元，对应每股收益分别为3元、4元、4.5元。
• 评级：维持“买入”评级。

小结

四季度汽车整车行业需求景气度仍将持续，乘用车销量有望保持增长，三季报将成为推动股价上涨的重要因素。行业集中度提升、产品结构优化及企业转型升级将进一步推动估值中枢上移。重点推荐海马汽车与长城汽车，认为其具备较强增长潜力。