20220415-西南证券-冠昊生物-300238.SZ-业绩增长迅速_产品结构逐步优化_4页_1mb

公司业绩与增长分析总结

核心内容

公司2021年年报和2022年一季报显示，其业绩增长迅速，产品结构逐步优化，整体运营稳健。2021年营业收入达到4.9亿元，同比增长11.91%；归属于上市公司股东的净利润为7368.7万元，同比增长58.14%；扣非后净利润为5114.6万元，同比增长49.5%。2022年一季度营业收入略有下降，但净利润同比增长19.4%，显示公司具备良好的抗压能力。

主要观点

• 盈利能力提升：毛利率和净利率稳步增长，2021年毛利率为75.11%，净利率为10.38%。费用率控制良好，销售费用率下降3.6个百分点至37.9%，管理费用率上升2个百分点至21.2%，研发费用率上升1.7个百分点至9.53%。
• 本维莫德表现突出：本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录，2021年销量增长近3倍，带动公司整体业绩增长。医保价格执行后，产品性价比凸显，预计未来覆盖范围将扩大。
• 生物材料板块稳步增长：2021年生物材料板块营收约3亿元，同比增长25.51%。公司积极应对局部集采，加强成本控制。
• 眼科板块稳健发展：2021年眼科板块营收1.05亿元，净利润2782.9万元。祥乐爱锐系列人工晶体在多个联合集采中中标，市场占有率提升；爱舒明系列持续推广，高端产品销售稳步增长。同时，美国TEKIA人工晶体已完成临床试验并启动注册资料递交。
• 代理产品增长显著：神外代理产品（颅内压监测）2022年预计营收7139万元，同比增长51.7%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9651万元、12242万元、15816万元，EPS分别为0.36元、0.46元、0.60元。
• PE估值：2022年PE为42倍，2023年为33倍，2024年为26倍。
• PB估值：2022年PB为4.42倍，2023年为3.98倍，2024年为3.52倍。
• PS估值：2022年PS为6.40倍，2023年为5.01倍，2024年为3.95倍。
• EV/EBITDA估值：2022年为28.99倍，2023年为22.23倍，2024年为16.97倍。

营运能力

• 总资产周转率：从0.44提升至0.76，显示资产使用效率显著提高。
• 固定资产周转率：从2.34提升至6.41，反映固定资产利用效率提升。
• 应收账款周转率：保持稳定，从4.38提升至4.65。
• 存货周转率：从0.89提升至0.97，显示库存管理优化。

资本结构

• 资产负债率：从31.91%下降至24.37%，显示公司财务风险降低。
• 流动比率：从1.66提升至3.32，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.12提升至2.21，显示公司流动性改善。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 风险提示：包括本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期、研发失败等风险。

附录信息

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：021-68416017 / duxy@swsc.com.cn

公司概况

• 总股本：2.65亿股
• 流通A股：2.65亿股
• 52周内股价区间：13.6元至23.54元
• 总市值：40.83亿元
• 总资产：11.08亿元
• 每股净资产：从2.96元提升至4.37元

分析师承诺与免责声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师杜向阳具有证券投资咨询执业资格。
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