20210825-西南证券-冠昊生物-300238.SZ-2021年半年报点评_业绩增长迅速_各板块业务稳步推进_4页_997kb

公司业绩与业务发展总结

核心内容概述

本报告总结了冠昊生物2021年上半年的业绩表现及各业务板块的发展情况，同时提供了未来三年的财务预测与估值分析。公司整体业绩增长显著，生物材料和眼科板块表现尤为突出，而本维莫德进入医保目录为未来增长带来积极预期。分析师对公司的投资评级为“买入”，并给出了详细的财务数据与相关研究支持。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现2.6亿元，同比增长28.9%。
• 归母净利润：4022万元，同比增长49.2%。
• 扣非归母净利润：3188万元，同比增长62.4%。

各板块业务发展

• 生物材料板块：是公司的优势领域，2021年上半年实现营业收入1.7亿元，其中多个新产品增长显著：
  • 新一代脑膜产品“冠朗”同比增长134.0%；
  • 胸普外科修补膜同比增长59.6%；
  • 无菌生物创护膜同比增长105.7%；
  • 乳房补片同比增长164.7%。
• 眼科板块：稳步增长，实现营业收入5460万元，人工晶体毛利率提升至63.7%（+8.9个百分点）。祥乐爱锐系列人工晶体在多个联合集采招标中中标，市场占有率提升；爱舒明系列在全国市场推广，销售稳步增长。
• 药业板块：营业收入2130万元，毛利率为75.1%（-10.0个百分点）。本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录，执行新价格后降幅达72%，虽对销售收入有影响，但凭借性价比优势，有望实现更广范围的临床覆盖。

未来预期

• 财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7383万元、9229万元、10894万元，EPS分别为0.28元、0.35元、0.41元。
• 估值指标：对应PE分别为66倍、53倍、45倍，PB分别为4.29倍、4.01倍、3.73倍，EV/EBITDA分别为42.73倍、33.33倍、27.30倍。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对沪深300指数涨幅有望超过20%。
• 行业评级：未明确提及，但分析指出公司各板块增长良好，具有较强竞争力。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 多个新产品销售快速增长，尤其是生物材料板块；
• 眼科板块在带量采购政策下保持稳定增长，毛利率提升；
• 本维莫德进入医保目录，有助于扩大市场覆盖。

风险提示

• 本维莫德放量不及预期：医保执行后可能面临市场渗透率不足的风险；
• 耗材带量采购未中标或降价超预期：可能对毛利率及利润产生负面影响；
• 研发失败风险：新产品研发及推广存在不确定性。

财务表现

• 收入增长：2021年营业收入同比增长26.83%，预计未来三年增速分别为32.46%、27.87%；
• 利润增长：2021年归母净利润同比增长58.45%，预计未来三年增速分别为25.00%、18.04%；
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为30.62亿元，预计未来三年将逐步改善。

财务数据概览

结论

公司业绩增长迅速，生物材料和眼科板块是主要增长引擎，本维莫德进入医保目录将带来长期市场拓展机会。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力与估值优势，但需关注医保执行对收入的影响及带量采购政策的潜在风险。