20210321-华创证券-舜宇光学科技-02382.HK-2020年业绩预告点评_光学龙头持续优秀_20年业绩超市场预期_5页_718kb

舜宇光学科技（02382.HK）2020年业绩预告点评总结

核心内容

舜宇光学科技（02382.HK）2020年实现主营收入380.02亿元，同比增长0.40%；净利润48.72亿元，同比增长22.08%。尽管受到新冠疫情对消费电子终端市场的影响，公司整体营收增速放缓，但通过产品结构优化和成本控制，公司业绩仍超出市场预期。

主要观点

• 营收表现：2020年公司主营收入略增，主要由于产品出货量显著增长，但终端销量和产品结构变化导致ASP（平均售价）下降，从而拉低营收增速。
• 利润增长：净利润增长主要受益于光电产品业务毛利率的提升，从2019年的9.30%提升至2020年的12.6%，带动整体盈利表现优于市场预期。
• 毛利率提升原因：
  • 摄像模组业务中CIS（图像传感器）成本以美元计价，人民币升值提升了毛利率；
  • 自2018年起，公司对光电产品业务进行技改，提升了整体运营效率。
• 技术突破：2020年公司研发出连续变焦镜头、8P镜头、1亿像素手机镜头等高端产品，增强了其在光学领域的竞争力。
• 市场展望：
  • 随着疫情对消费电子市场的影响减弱，5G换机浪潮和多摄化趋势将推动消费电子镜头和摄像模组业务量价齐升；
  • 车载镜头市场增长迅速，预计到2025年全球市场规模将达270亿美元，公司作为全球车载镜头市占率第一的企业，有望充分受益。

关键信息

2020年财务数据

盈利预测与估值

投资评级

• 评级：强推
• 目标价：246.01港元（2021年）
• 当前价：191.40港元（2021年03月19日）
• 评级依据：预计公司未来三年主营收入和净利润将持续增长，2021年PE估值为35倍，目标价为204.75元（246.01港元）。

风险提示

• 疫情反复；
• 中美贸易摩擦；
• 消费电子市场及车载镜头市场不及预期。

车载市场前景

• 全球车载摄像头市场规模预计从2019年的112亿美元增长至2025年的270亿美元；
• 随着ADAS和自动驾驶技术的深入，单车摄像头数量持续增加，推动市场爆发；
• 舜宇光学科技自2012年以来保持全球车载镜头市占率第一，具备显著竞争优势。

技术与产品创新

• 2020年公司推出200万像素玻塑混合车载镜头，并实现800万像素车载镜头的大批量交付；
• 研发能力突出，持续推出高端镜头产品，巩固其在光学行业的领先地位。

团队与机构信息

• 分析师：耿琛（TMT大组组长、首席电子分析师）
• 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡
• 销售团队：涵盖北京、广深、上海等多个地区，提供全方位客户服务支持。

总结

舜宇光学科技凭借在消费电子和车载镜头领域的技术优势和市场地位，2020年业绩表现稳健，毛利率提升显著。随着市场复苏和高端产品持续推出，公司未来三年有望实现量价齐升，特别是在车载镜头市场快速增长的背景下，其成长空间被进一步打开。华创证券维持“强推”评级，目标价为246.01港元，建议投资者关注其长期增长潜力。