20211026-中泰证券-申菱环境-301018.SZ-业绩符合预期_静待产能扩张驱动业绩高增_4页_407kb

申菱环境（301018.SZ）公司点评总结

核心内容

申菱环境是一家专注于专用性空调领域的领先企业，近年来在行业景气度提升和产能扩张的双重推动下，实现了业绩的持续高增长。公司当前市价为29.10元，市值为6984百万元，流通市值为1484百万元。分析师汪磊、苏晨及联系人郑汉林对公司的投资价值进行了深入分析，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲

• 2021年前三季度：公司实现营业收入10.21亿元，同比增长25.80%；归母净利润0.84亿元，同比增长56.35%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长74.79%。
• 2021年单三季度：营业收入3.44亿元，同比增长30.73%；归母净利润0.20亿元，同比增长41.66%；扣非归母净利润0.18亿元，同比增长89.21%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为19.13亿元、25.74亿元、34.63亿元，分别同比增长30.40%、34.55%、34.53%；归母净利润分别为1.70亿元、2.41亿元、3.39亿元，分别同比增长37.03%、41.15%、40.45%。

下游行业景气度提升

• 专用性空调：受益于国内宏观经济复苏和固定资产投资增长，公司数据服务空调、工业空调及特种空调业务均实现显著增长。
• 数据服务空调：公司与华为保持紧密合作，同时积极拓展阿里、腾讯等客户，推动业务规模扩大。
• 工业空调：新签多个大项目订单，未来将带来持续增长。
• 特种空调：在核能核电、VOCs冷凝回收系统等领域需求旺盛，公司订单增长迅速，后续交付将保障业务增长。

储能热管理市场潜力巨大

• 在新能源电力快速发展的背景下，储能规模有望显著增长。
• 根据《2030年前碳达峰行动方案》，到2025年新型储能装机容量将达到3000万千瓦以上，储能热管理市场需求将逐步释放。
• 公司在储能热管理领域具备较强的产品和技术储备，与主要发电集团和国网保持密切合作，未来有望显著受益。

募投项目推进，产能提升

• 公司追加投资1.68亿元用于“专业特种环境系统研发制造基地项目”，预计明年将实现投产。
• 募投项目推进将显著提升公司产能和制造能力，增强市场竞争力。
• 项目工艺优化有助于提升产品标准化和规模效应。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计增长30.40%，2022年预计增长34.55%，2023年预计增长34.53%。
• 净利润：预计2021年增长37.03%，2022年增长41.15%，2023年增长40.45%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.71元，2022年为1.00元，2023年为1.41元。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为40.90倍，2022年为28.98倍，2023年为20.63倍。
• 市净率（P/B）：预计2021年为5.43倍，2022年为4.65倍，2023年为3.63倍。
• 毛利率：2021年前三季度为31.24%，较2020年底有所增长。
• 资产负债率：2021年为61.7%，预计未来逐步下降。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.6，预计2023年将提升至0.7。
• 应收账款周转天数：2021年为140天，预计逐步下降。
• 应付账款周转天数：2021年为110天，预计逐步下降。
• 存货周转天数：2021年为132天，预计逐步下降。

风险提示

• 新扩产能投产不及预期
• 新市场拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 下游行业市场需求增长缓慢

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 市场有风险，投资需谨慎。