20240903-天风证券-香飘飘-603711.SH-产品渠道调整过渡_静待改革成效_3页_761kb

香飘飘（603711）半年报点评

核心要点

• 业绩概况：2024年上半年营收1179亿元，同比下降7.5%；归母净利亏损0.30亿元，扣非净利亏损0.43亿元，亏损幅度较上年同期有所收窄。
• 分业务结构：即饮收入同比增383%，占比提升至47.1%；冲泡收入同比下降21.3%。Q2即饮业务成为主要增长点。
• 区域表现：华东市场为稳定增长主引擎，其他区域增长有所分化；H1净增经销商244家，聚焦核心城市。
• 成本效率：毛利率同比提升27个百分点，销售费用率下降，管理、广告等费用支出优化，盈利能力增强。
• 战略调整：公司优化组织架构，聚焦即饮渠道建设，2024年Q2直营终端覆盖超2万家，自贩机投放超9万台。
• 展望：静待改革落地成效，下调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级，目标估值提供合理投资区间。

财务数据摘要

• 预测2024-2026年营收增速为5%/11%/10%，净利润增速为13%/19%/19%。
• 估值表现：维持“买入”评级，对应PE从16倍降至10倍，基本面改善支撑估值上修。

风险提示

• 需求不及预期、竞争加剧、原材料成本风险。

**注：**以上内容由AI根据所提要求分析生成，综合涵盖财务、业务及战略层面，供参考决策。