20250906-华源证券-香飘飘-603711.SH-冲泡业务承压_即饮业务稳健_静待盈利改善_4页_315kb

报告摘要

香飘飘公司报告总结

投资评级与核心评论

投资评级：增持（首次）。评论指出冲泡业务面临压力，而即饮业务稳健发展，预计盈利将逐步改善。

总体财务表现

2025年上半年，公司营收同比下降12.21%，达到10.35亿元；归母净利润亏损扩大至-0.97亿元，扣非归母净利润为-1.11亿元。单季度数据（Q2）显示，营收同比增长0.18%至4.55亿元，归母净利润亏损扩大至-0.79亿元，扣非归母净利润-0.86亿元。

分业务分析

冲泡业务：H1收入同比下降31.04%至4.23亿元。Q2收入下降7.88%至1.19亿元，主要由于春节窗口提前和消费环境因素影响。公司主动降低渠道库存以支持下半年旺季，预计长期发展有益。
即饮业务：H1收入同比增长8.03%至5.91亿元。Q2收入增长3.66%至3.25亿元，聚焦“Meco”和“兰芳园”品牌，推出新SKU并优化产品力，投入原料基地如超级茶园，潜在增长潜力强劲。

财务指标分析

综合毛利率为29.36%，同比下降1.22个百分点；Q2毛利率回升至27.02%，同比上升1.31个百分点。费用方面，Q2销售费用率上升2.93个百分点，管理费用率下降1.87个百分点，研发和财务费用率分别上升1.49和4.87个百分点。盈利能力指标显示，上半年归母净利润率同比下降6.91个百分点。