20230208-天风证券-香飘飘-603711.SH-冲泡提价改善盈利能力_即饮蓄力营收有望高增_3页_718kb

香飘飘（603711）总结

核心内容

香飘飘发布2022年业绩快报，2022年实现营业总收入31.17亿元，同比下滑10.08%；实现归母净利润2.1亿元，同比下滑5.54%。其中，第四季度收入15.87亿元，同比增长6.32%，归母净利润2.85亿元，同比增长55.75%，业绩超预期。

主要观点

• 营收端受疫情影响：2022年整体营收下滑，主要受疫情冲击影响。但随着疫情管控逐步放开，消费场景复苏，公司预计2023年营收将有所提振。
• 冲泡业务表现稳健：尽管2022年冲泡业务受疫情影响，但公司通过调整备货节奏，Q4冲泡业务收入增长显著，且2023年春节期间预计营收修复。
• 即饮业务蓄力增长：即饮业务在2022年因消费场景缺失而承压，但新品储备丰富，配合新团队组建、产品投放资源加大和冰冻化建设加速，2023年有望实现高增长。
• 盈利能力提升：公司通过冲泡产品提价，显著改善了毛利率，Q4净利率达到17.98%，同比提升5.7个百分点。预计2023年提价效应持续，叠加原材料价格下行，盈利能力有望进一步改善。
• 产品矩阵丰富化：公司积极布局植物基赛道，推出年轻化产品，并通过品牌联名、果汁茶PET瓶装等新品，推动产品迭代创新，迎合消费趋势。
• 投资评级上调：基于2023年行业背景修复和需求恢复性增长的预期，公司投资评级由“增持”调高至“买入”。

关键信息

财务预测

财务指标

股价走势与基本面

• 当前股价：19.67元
• 投资评级：买入
• 2023年EPS预测：0.79元/股
• 2024年EPS预测：0.98元/股

风险提示

• 新品市场反应可能不及预期
• 疫情政策变化可能超出预期
• 业绩快报仅为初步测算，具体数据以年报为准

估值与财务状况

• 资产负债率：2022年为29.69%，2023年预计降至24.83%，2024年回升至31.17%
• 净负债率：2022年为-44.35%，2023年预计为-36.74%，2024年为-59.18%
• 流动比率：2022年为1.83，2023年预计为2.21，2024年为1.98
• 速动比率：2022年为1.71，2023年预计为1.99，2024年为1.86
• 每股净资产：2022年为7.59元，2023年预计为8.12元，2024年预计为8.77元

产品与市场策略

• 冲泡产品：提价策略有效提升盈利能力，具备礼品属性，预计在2023年春节期间营收有所修复。
• 即饮产品：新品储备丰富，推动产品创新，符合年轻消费者需求，如冷泡系列、0蔗糖0脂肪产品、咸柠七等。
• 渠道建设：公司持续加强渠道端培育，提升销售规模效应，为即饮业务增长奠定基础。

总结

香飘飘在2022年业绩承压背景下，通过冲泡提价和即饮新品布局，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。公司积极应对市场变化，优化产品结构，拓展年轻消费群体，同时加强渠道建设和资源投放，为2023年业绩复苏和增长蓄力。基于行业背景修复和盈利能力改善，公司投资评级上调至“买入”，未来发展前景值得期待。