> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滨江集团2025年年报总结 ## 核心内容 滨江集团（002244）于2025年发布年报，整体表现呈现**营收增长**与**净利润下滑**并存的态势。公司在销售、拿地、融资等方面表现稳健，显示出较强的行业竞争力和抗风险能力。 --- ## 主要观点 ### 1. **营收增长，净利润承压** - **营业收入**：2025年实现828.88亿元，同比增长19.86%，显示公司业务规模持续扩大。 - **归母净利润**：2025年为21.16亿元，同比下降16.87%，主要受**资产减值损失增加**（27.9亿元，同比增加19.21亿元）和**少数股东损益增长**（15.24亿元，同比增加22.37%）影响。 - **毛利率**：同比提高0.68个百分点至13.22%，表明公司盈利能力有所增强。 ### 2. **销售排名保持行业前列** - **销售额**：2025年实现1017亿元，同比下降8.9%，位列**克而瑞行业销售排名第10位**，**民营企业第1位**。 - **销售面积**：238.4万平方米，同比增长1.06%。 - **签约均价**：4.27万元/平方米，同比下降9.85%，但仍高于行业平均水平。 - **2026年销售目标**：销售额800亿元左右，销售排名进入全国前15，销售份额占全国1%左右。 ### 3. **土地储备聚焦优质区域** - **新增土地储备**：2025年新增26个项目，总土地款487亿元，权益土地款192亿元。 - **区域布局**：杭州市场占有率33%，土地储备中杭州占比79%，浙江省内其他城市占比13%，省外占比8%。 - **2026年拿地计划**：继续深耕杭州，目标占比60%，省内20%，省外20%，省外重点布局上海。 ### 4. **负债与融资成本持续优化** - **有息负债**：权益有息负债262亿元，较年初下降43亿元；并表有息负债336.95亿元，较2024年末下降37.39亿元。 - **债务结构**：银行贷款占比83.2%，直接融资占比16.8%，结构合理。 - **“三道红线”指标**：保持绿档，扣除预收款后的资产负债率57.32%，净负债率6.35%，现金短债比3.98倍。 - **融资成本**：平均融资成本3.0%，较2024年下降0.4个百分点，呈现下降趋势。 - **2026年目标**：权益有息负债降至230亿元左右，直接融资比例控制在20%以内。 --- ## 关键信息 | 指标 | 2025年 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|-------|------------|------------|------------| | 营业收入（亿元） | 828.88 | 72.075 | 71.011 | 69.017 | | 归母净利润（亿元） | 21.16 | 23.45 | 25.08 | 25.29 | | 毛利率 | 13.22% | 12.89% | 12.87% | 13.13% | | 销售净利率 | 2.55% | 3.25% | 3.53% | 3.66% | | 净利润增长率 | -16.87% | 10.82% | 6.93% | 0.86% | | PE | 13.82 | 12.47 | 11.66 | 11.56 | | PB | 0.99 | 0.93 | 0.86 | 0.81 | | PS | 0.35 | 0.41 | 0.41 | 0.42 | | EV/EBITDA | 5.01 | 3.26 | 2.88 | 2.43 | --- ## 投资建议 - **公司评级**：**买入**，预计2026-2028年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，未来表现有望优于行业平均水平。 - **行业评级**：**看好**，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 --- ## 风险提示 - 房地产行业政策风险； - 销售改善不及预期； - 土地市场竞争加剧。 --- ## 财务指标趋势 ### 现金流量表（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 7.668 | -4.291 | 8.507 | 4.595 | 5.397 | | 投资性现金流 | -1.973 | 2.291 | -1.208 | -1.122 | -1.031 | | 融资性现金流 | -1.283 | -4.559 | -1.413 | -1.270 | -1.260 | | 现金增加额 | 4.414 | -6.561 | 5.885 | 2.201 | 3.108 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 37.14 | 30.57 | 36.46 | 38.66 | 41.77 | | 负债合计 | 207.53 | 159.11 | 154.55 | 151.37 | 146.87 | | 股东权益合计 | 51.55 | 49.12 | 52.79 | 56.65 | 60.55 | --- ## 总结 滨江集团作为民营房企龙头，2025年实现营收增长，销售排名稳居行业前十，土地储备优质，区域布局集中于杭州及省内其他城市，同时积极拓展省外市场。尽管归母净利润受资产减值损失影响有所下滑，但公司通过优化融资结构、降低负债水平，保持了财务健康。未来公司计划通过精细化运营和区域深耕，实现销售和利润的稳步增长，具备长期投资价值。