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滨江集团（002244.SZ）总结

核心内容概述

滨江集团（002244.SZ）在2024年年度报告中展现了业绩逆势增长的态势，尽管面临行业整体下行压力，公司仍实现了销售和财务指标的改善。公司销售额排名进入全国前十，成为TOP10中唯一的民营企业，同时在杭州市场保持销售冠军地位。公司通过优化资产减值和信用减值损失、降低期间费用率等措施，推动了净利润的增长。此外，公司在土地市场保持理性投资，聚焦核心城市，尤其是杭州，土储质量较高。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年公司营业收入为691.5亿元，同比下降1.8%。
• 归母净利润：2024年归母净利润为25.5亿元，同比增长0.7%。
• 扣非归母净利润：2024年扣非归母净利润为24.3亿元，同比增长1.2%。
• 业绩增长原因：
  • 减值损失大幅削减，2024年计提资产减值损失和信用减值损失分别为8.7亿和2.6亿元，同比分别减少77%和50.3%。
  • 期间费用率下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.2%、0.8%、0.7%，同比分别为持平、-0.3pct、-0.1pct。

销售与土储

• 销售额：2024年销售额为1116.3亿元，同比减少27.3%，位列克而瑞销售排名第9位，首次进入全国房企TOP10。
• 土储布局：公司在土地市场共获取23宗土地，其中杭州22宗，南京1宗，土地市场占有率37%。
• 新增土储：新增土储计容建面187万方（YoY -44%），权益土地款224.4亿元（YoY -12.3%），全口径价款448.5亿元（YoY -22.2%）。
• 土储结构：截止2024年末，公司土储中杭州、浙江省内非杭州、浙江省外分别占比70%、20%、10%。

财务状况

• 有息负债：截止2024年末，公司并表有息负债为374.3亿元，同比减少9.8%。
• 融资成本：2024年融资成本为3.4%，较上年末下降0.8个百分点。
• 财务健康度：
  • 剔除预收账款的资产负债率为57.9%。
  • 现金短债比为3.58倍，可有效覆盖短期债务。
  • 公司计划2025年将有息负债控制在300亿元以内，融资成本控制在3.3%以内，争取3.2%以内。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预期：预计2025-2027年公司营收分别为708亿元、626亿元、548亿元；归母净利润分别为27.9亿元、29.5亿元、30.7亿元；EPS分别为0.90元、0.95元、0.99元。
• 估值：当前股价对应2025年PE为11.2倍。

关键信息

风险提示

• 政策放松不及预期
• 毛利率改善不及预期
• 结算进度不及预期

财务指标对比

公司战略

• 拿地策略：公司继续聚焦杭州等核心城市，保持合理的拿地强度，全口径拿地金额/销售金额为40.2%。
• 财务优化：持续压降有息负债，优化债务结构，提升财务健康度。

股票信息

结论

滨江集团在2024年实现了业绩的逆势增长，主要得益于资产减值和信用减值损失的大幅削减以及期间费用率的降低。公司销售排名进入全国前十，成为TOP10中唯一的民营企业，并在杭州市场保持销售冠军地位。土储质量较高，为公司未来的发展提供了坚实基础。公司继续优化财务结构，降低有息负债和融资成本，显示出良好的财务管理和战略执行力。基于其财务健康度和市场地位，分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力和估值将进一步提升。