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银行角度看11月社融：金融总量增长平稳，结构分化延续

核心内容概览

• 社融总量：2025年11月新增社融2.49万亿元，较去年同期多增1597亿元，高于万得一致预期。
• 社融增速：前11月累计社融同比增速为8.5%，与10月持平。
• 信贷结构：企业端短贷与票据融资支撑社融增长，居民贷款同比少增，显示消费和地产景气度依然低迷。
• 流动性与存款：M1增速回落，M2与M1剪刀差走扩，存款搬家趋势持续。
• 投资建议：银行股投资逻辑从“顺周期”向“弱周期”转变，重点推荐区域银行和高股息银行。

主要观点

• 社融增长：11月社融总量增长平稳，主要由企业债融资支撑，信贷和政府债融资同比少增。
• 信贷表现：人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元，低于预期。企业短贷和票据融资成为主要支撑，而居民贷款同比少增明显。
• 结构性分化：信贷结构持续分化，企业贷款中短贷与票据融资多增，中长贷少增，居民贷款持续疲软。
• 流动性变化：M1增速下降，M2与M1剪刀差扩大，反映市场流动性趋紧。
• 存款趋势：居民存款同比少增，企业与非银存款同比少增，财政存款同比多减，显示存款搬家仍在延续。

关键信息

一、社融情况

• 新增社融：2025年11月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元。
• 社融结构：
  • 信贷：新增4053亿元，同比少增1163亿元。
  • 信托贷款：新增844亿元，同比多增753亿元。
  • 债券融资：新增1.788万亿元，同比多增1788亿元。
  • 政府债：新增1.2万亿元，同比少增1048亿元。
  • 企业债：新增4169亿元，同比多增1788亿元。
  • 股票融资：新增342亿元，同比少增86亿元。

二、信贷情况

• 信贷总量：11月人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元。
• 信贷结构：
  • 企业贷款：短贷同比多增1100亿元，票据融资同比多增2119亿元。
  • 居民贷款：短贷同比少增1788亿元，中长贷同比少增2900亿元。
  • 非银信贷：减少147亿元，同比多增554亿元。

三、流动性与存款情况

• M1与M2增速：11月M1同比增长4.9%，M2同比增长8.0%，M2-M1剪刀差扩大至3.1%。
• 存款变化：
  • 居民存款：新增6700亿元，同比少增1200亿元。
  • 企业存款：减少6453亿元，同比多减947亿元。
  • 财政存款：减少500亿元，同比多减1900亿元。
  • 非银存款：新增800亿元，同比少增1000亿元。

四、银行投资建议

• 投资逻辑转变：银行股从“顺周期”向“弱周期”转变，经济平淡期高股息具有吸引力。
• 投资主线：
  • 区域银行：推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、南京银行、沪农商行和上海银行等，因其区域优势和确定性。
  • 高股息银行：推荐六大行（如农行、建行、工行）及股份行中的招商、兴业、中信等，因其稳健性和高股息。

风险提示

• 经济下滑：经济下滑超预期可能影响银行资产质量。
• 恢复不及预期：经济恢复不及预期可能抑制信贷增长。
• 数据更新：数据更新不及时可能影响分析准确性。