20220613-中诚信国际-5月金融数据点评_政策驱动社融总量显著回暖_票据冲量信贷结构仍需改善_4页_729kb

2022年5月金融数据总结

核心内容

2022年5月金融数据显示出社融总量的显著回暖，但信贷结构仍偏弱，票据冲量现象持续，资金空转风险依然存在。总体来看，金融数据在稳增长政策推动下有所改善，但宽信用效果尚未充分显现。

主要观点

1. 社融总量改善，结构仍需优化

• 社融总量：5月新增社融2.79万亿元，同比多增8378亿元，扭转了4月社融同比大幅回落的局面，社融存量增速回升至10.5%。
• 信贷投放：5月新增信贷1.82万亿元，较往年同期多增3906亿元，显示银行机构在稳增长压力下加大了信贷投放力度。
• 表外融资：表外融资总体压降幅度弱于去年同期，其中新增委贷减少132亿元，新增信托规模减少619亿元，新增未贴现银行承兑汇票减少1068亿元，表明票据贴现有所增加。
• 直接融资：企业债融资与股票融资分别新增-108亿元与292亿元，较去年同期分别少减969亿元、少增425亿元，显示直接融资仍偏弱。
• 政府债融资：政府债融资达1.06万亿元，同比多增3899亿元，成为信用走宽的主要支撑。

2. 信贷结构偏弱，票据冲量特征延续

• 新增贷款：5月新增贷款1.89万亿元，较去年同期多增3900亿元，信贷余额同比增长11%，增速环比提升0.1个百分点。
• 企业贷款：企业中长期贷款新增5551亿元，较去年同期少增977亿元；企业短贷和票据净融资分别增加2642亿元和7129亿元，较去年同期多增3286亿元和5591亿元，票据融资占比仍高达37.7%。
• 居民贷款：居民短贷增加1840亿元，较去年同期多增34亿元；居民中长贷增加1047亿元，较去年同期少增3379亿元，表明居民购房需求仍处收缩态势。

3. 宽货币与宽信用传导仍有空间

• M2与社融背离：5月M2同比增速为11.1%，较去年同期上升2.8个百分点；M1同比增速为4.6%，较上月回落0.5个百分点，M2-M1剪刀差走阔，提示市场活跃度偏弱。
• 社融与M2差值扩大：社融存量同比与M2同比增速之差扩大至-0.6%，显示资金空转现象依然显著。
• 政策托底预期：尽管5月金融数据有所改善，但企业短贷和票据冲量特征明显，居民中长期贷款仍处收缩周期，政策层面料将持续加大托底力度，强化对重点领域和薄弱环节的支持。

4. 未来展望

• 6月数据预期：在政府债加快发行和稳信贷政策推动下，6月金融数据有望持续改善。
• 降准降息可能性：若二季度经济增速回落显著，6月或7月仍有降准空间，不排除降息的可能性。

关键信息

• 社融总量：2022年5月社融增量2.79万亿元，同比多增8378亿元。
• 信贷结构：企业短贷和票据融资冲量特征显著，票据融资占比37.7%。
• 居民贷款：居民中长贷持续收缩，购房需求仍偏弱。
• M2与社融背离：M2同比增速为11.1%，社融存量同比增速为10.5%，两者差值扩大至-0.6%。
• 政策导向：稳增长政策加码，财政发力带动政府债融资增长，宽信用仍需注重结构调整。

相关报告

• 《社融总量强但结构弱，宽信用仍需注重结构调整》（2022年4月14日）
• 《社融表现弱于预期，宽信用仍需发力》（2022年3月14日）
• 《宽信用效果显现，社融迎来“开门红”》（2022年2月11日）
• 《社融如期改善，政府债券成信用走宽的主要支撑》（2022年1月13日）

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