20210513-中泰证券-银行角度看4月社融_供给端总量控制会放松_预计5月不弱_17页_1mb

银行行业4月社融与信贷分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月的社融与信贷数据，指出社融新增规模略低于市场预期，主要受供给端调控影响。尽管4月新增社融为1.85万亿元，同比下降1.25万亿元，但分析师认为，社融同比增速的下行幅度已趋于平稳，预计未来不会弱于5月。同时，报告强调了银行板块的投资逻辑，推荐部分优质银行股。

主要观点

1. 社融情况

• 4月社融新增：1.85万亿元，低于市场预期的2.25万亿元。
• 同比增速：11.7%，环比3月下降0.6个百分点。
• 社融结构分析：
  • 新增信贷回落：4月新增信贷1.28万亿元，同比下降3439亿元。
  • 表外信贷：表外未贴现银行承兑汇票新增规模为-2152亿元，同比下降2729亿元。
  • 企业债融资：4月新增3509亿元，同比下降5728亿元。
  • 股票融资：保持高位，显示社会融资结构正向直接融资转变。
  • 政府债：随着发行跟上，不再拖累社融。
  • 信托与委贷压降：信托融资持续压降，委贷压降幅度放缓。

2. 信贷情况

• 新增信贷：4月新增1.47万亿元，低于市场预期的1.58万亿元。
• 信贷结构分析：
  • 居民短贷：净新增365亿元，同比下降1915亿元。
  • 企业短贷：净新增-2147亿元，同比下降2085亿元。
  • 企业中长期贷款：净新增6605亿元，同比增长1058亿元。
  • 票据融资：净新增2711亿元，同比增长1199亿元。
  • 非银信贷：净新增1532亿元，同比增长1128亿元。

3. M1与M2同比增速

• M1：同比增长6.2%，环比下降0.9个百分点。
• M2：同比增长8.1%，环比下降1.3个百分点。
• 原因：去年高基数、社融增速转弱和财政存款高增。

关键信息

1. 供给端与需求端分析

• 供给端：监管对总信贷投放额度的控制，特别是地产、消费经营贷等，是导致4月信贷规模低于预期的重要因素。
• 需求端：部分信贷需求已提前满足，经济发达区域需求依然旺盛。
• 银行项目储备：充足，预计企业中长期信贷需求不会受太大影响。

2. 社融趋势预测

• 社融同比增速：预计2021年存量社融同比增速在10% - 11%左右，较2020年下降2-2.5个百分点。
• 5月信贷增长：预计不会弱，监管将相机抉择。

3. 经济修复与政策预期

• 经济修复：尚未达到常态化，信贷增长仍受监管影响。
• 政策导向：易行长指出宏观杠杆率将在GDP增速回升后趋于稳定，社融增速将与名义GDP增速匹配。

投资建议

1. 推荐逻辑

• 核心资产：宁波银行、招商银行、平安银行，因其业绩持续性强且稀缺。
• 低估值与资产质量：江苏银行、兴业银行和南京银行，因其在行业景气稳健上行、资产质量分化的背景下表现优异。

2. 重点推荐

• 江苏银行：自3月份以来持续重点推荐，超额收益明显，详见深度报告《江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河》。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对社融和信贷产生负面影响。
• 疫情影响超预期：可能影响经济修复进程和信贷需求。

行业信贷分化

• 行业信贷规模：全年新增信贷规模与去年持平，存量同比增速较去年下降1-2个百分点。
• 区域差异：经济发达区域的银行，如宁波银行、江苏银行、平安银行等，信贷需求旺盛，可能获得更多央行支持。
• 非银机构信贷：增长显著，显示非银金融机构在信贷市场中发挥重要作用。

表外融资分析

• 信托融资：持续压降，全年到期规模较大，预计2021年全年压降压力不减。
• 委托贷款：新增规模为-213亿元，较去年同期增加366亿元，显示压降幅度放缓。

数据图表与趋势

• 新增社融与信贷结构：图表显示信贷结构变化，中长期贷款增长强劲，短期贷款与票据融资有所波动。
• 社融同比增速预测：预计2021年社融同比增速在10.91%，较2020年有所下降。

总结

综上所述，尽管4月社融和信贷增长略低于预期，但分析师认为，供给端影响大于需求端，且经济修复尚未达到常态化，预计未来信贷增长将逐步恢复。银行板块基本面持续向好，投资建议以核心资产和低估值、资产质量高的银行为主，重点推荐江苏银行等。同时，需关注经济下滑和疫情对市场的影响。