银行业银行角度看2月社融：企业中长期不弱，总量看未来需求-240316-中泰证券-18页_678kb

银行行业分析：2月社融与信贷情况总结

核心内容

本报告分析了2024年2月的社融数据，指出企业中长期贷款表现稳健，信贷投放节奏有所平滑，同时对银行投资逻辑进行了探讨。总体来看，2月社融新增1.52万亿元，较去年同期少增1.64万亿元，低于市场预期。1-2月社融合计新增8.1万亿元，较去年同期下降1.1万亿元。存量社融同比增速为9.0%，环比下降0.5个百分点。

主要观点

• 信贷投放节奏平滑：2月信贷投放较去年同期少增8411亿元，完成1-2月合计信贷投放同比少增。2月新增人民币贷款9773亿元，略高于市场预期。
• 企业中长期贷款不弱：尽管1-2月企业短贷同比减少985亿元，但企业中长期贷款表现稳健，同比增加100亿元，表明企业融资需求依然存在。
• 票据融资收缩：2月票据融资同比少增7384亿元，显示出票据融资需求下降。
• 非银信贷支撑：非银机构贷款增加4294亿元，较2023年同期增加4706亿元，对信贷增长形成一定支撑。
• 政府债融资增速放缓：1-2月政府债融资同比少增3320亿元，主要由于去年财政前置及今年提前批额度下发较晚。
• 企业债融资高增：企业债融资同比多增1292亿元，受益于债市波动影响及债券利率下降。
• 股票融资少增：股票融资同比少增999亿元，与IPO和再融资政策优化有关。

关键信息

信贷情况

• 1-2月新增贷款：6.37万亿元，同比少增3400亿元。
• 2月新增贷款：1.45万亿元，略高于市场预期。
• 信贷余额增长：10.1%，环比下降0.3个百分点。
• 信贷结构：
  • 居民贷款：2月居民短贷、中长贷分别少增4868亿元和1038亿元，可能由于1月的高增透支了部分需求。
  • 企业贷款：企业中长期贷款表现不弱，企业短贷同比减少985亿元。
  • 票据融资：票据融资同比少增7384亿元，表明票据融资需求下降。
  • 非银贷款：非银机构贷款增加4294亿元，对信贷增长形成支撑。

M2与M1变化

• M2同比增速：12.5%，与上月相比增长6.6个百分点。
• M1同比增速：1.2%，与上月相比下降4.7个百分点。
• M2-M1剪刀差：7.5%，较前值扩大4.7个百分点。

存款情况

• 总存款增长：1-2月新增存款6.44万亿元，同比少增3.24万亿元。
• 居民存款：新增5.73万亿元，同比少增1.26万亿元，主要由于理财向存款转移的结构性差异。
• 企业存款：新增减少1.85万亿元，与企业贷款少增相匹配。
• 财政存款：新增4806亿元，同比减少6580亿元。
• 非银行存款：新增1.71万亿元，同比增加1.22万亿元。

投资建议

• 优质城农商行：基本面确定性强，推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。
• 高股息率品种：经济弱复苏背景下，推荐大型银行如农业银行、中国银行、邮储银行、工商银行、建设银行和交通银行。
• 经济复苏预期强：推荐宁波银行、招商银行和平安银行作为核心资产。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能导致银行信贷需求下降。
• 经济恢复不及预期：可能影响银行的盈利能力。

图表目录

• 图表1：新口径社融同比增速
• 图表2：新增社融较2023年同期增加情况（亿元）
• 图表3：2023与2024年1月+2月社融结构及变化情况（亿元）
• 图表4：10年期国债到期收益率下行（%）
• 图表5：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）
• 图表6：新增社融结构占比
• 图表7：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）
• 图表8：新增贷款同比增加（亿元）
• 图表9：2023与2024年1月+2月贷款结构及变化情况（亿元）
• 图表10：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）
• 图表11：新增贷款结构占比
• 图表12：10大城市商品房月均成交面积（万平方米）
• 图表13：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米）
• 图表14：M2及M1同比增速（%）
• 图表15：M2与M1增速差（%）
• 图表16：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%）
• 图表17：新增存款同比增加（亿元）