20201019-中泰国际证券-绿色动力环保-01330.HK-2020_年第三季运营表现优于预期_6页_1mb
报告摘要
绿色动力环保（1330 HK）总结
核心内容概述
绿色动力环保（1330 HK）是一家专注于垃圾焚烧发电的环保企业，近期公布的2020年第三季运营数据优于预期，显示其业务增长强劲。公司预计在2021年和2022年将实现显著的产能扩张，成为中长期投资的重要亮点。
主要运营表现
- 2020年第三季垃圾进厂量：245万吨，同比上升30.6%
- 2020年第三季上网电量：7.77亿度，同比上升51.5%
- 首三季垃圾进厂量：643万吨，同比增长22.9%
- 首三季上网电量：19.16亿度，同比增长39.0%
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：5.50港元
- 当前股价：3.89港元（截至2020年10月16日）
- 潜在上升空间：约41.4%
- 2021年市盈率：10.9倍
财务预测与指标
| 指标 | 2018年实际 | 2019年实际 | 2020年预测 | 2021年预测 | 2022年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（人民币百万元） | 1,140 | 1,752 | 2,333 | 3,015 | 3,525 |
| 股东净利润（人民币百万元） | 366 | 416 | 498 | 630 | 755 |
| 每股盈利（人民币） | 0.33 | 0.36 | 0.39 | 0.45 | 0.54 |
| 市盈率（倍） | 10.6 | 9.8 | 9.0 | 7.7 | 6.5 |
| 每股股息（人民币） | 0.10 | 0.10 | 0.12 | 0.14 | 0.16 |
| 股息率（%） | 2.9 | 2.9 | 3.3 | 3.9 | 4.6 |
| 每股净资产（人民币） | 2.58 | 2.84 | 2.99 | 3.57 | 4.28 |
| 市净率（倍） | 1.36 | 1.23 | 1.17 | 0.98 | 0.82 |
风险提示
- 项目延误
- 应收账款风险
- 并网电价下跌
- 运营成本上升
财务模型与估值
- DCF分析：维持5.50港元目标价，对应2021年市盈率10.9倍
- 自由现金流预测（人民币百万元）：
- 2020年：541
- 2021年：1,221
- 2022年：1,107
- 永续增长率：1.5%
- 贝塔系数：1.20
- 无风险收益率：5.0%
- 风险溢价：13.0%
- 权益成本：20.6%
- 债务成本：3.5%
- 债务/权益：30.0%
- 加权平均资本成本（WACC）：15.2%
股权价值与敏感性分析
- 股权价值（港币百万元）：7,662（2021年预测）
- 每股价值（港元）：5.50
- 敏感性分析：
- 永续增长率变化对每股价值的影响：
- 0.5%：6.99
- 1.0%：7.25
- 1.5%：7.52
- 2.0%：7.82
- 2.5%：8.15
- 加权平均资金成本变化对每股价值的影响：
- 13.7%：5.12
- 14.4%：6.01
- 15.2%：5.50
- 16.0%：4.33
- 16.7%：3.62
- 永续增长率变化对每股价值的影响：
重要财务指标
| 指标 | 2018年实际 | 2019年实际 | 2020年预测 | 2021年预测 | 2022年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 45.3 | 53.7 | 33.1 | 29.2 | 16.9 |
| 营业利润增长率（%） | 51.2 | 22.6 | 25.3 | 26.5 | 19.7 |
| 息税折旧摊销前利润增长率（%） | 44.0 | 40.4 | 34.2 | 32.5 | 22.3 |
| 息税前利润增长率（%） | 48.5 | 32.2 | 32.7 | 33.3 | 21.9 |
| 股东净利润增长率（%） | 77.1 | 13.8 | 19.7 | 26.5 | 19.7 |
| 营业利润率（%） | 33.8 | 27.0 | 25.4 | 24.9 | 25.4 |
| 息税折旧摊销前利润率（%） | 60.9 | 55.6 | 56.1 | 57.5 | 60.2 |
| 息税前利润率（%） | 53.2 | 45.8 | 45.6 | 47.1 | 49.1 |
| 股东净利润率（%） | 32.1 | 23.7 | 21.4 | 20.9 | 21.4 |
| 净负债率（%） | 151.3 | 214.1 | 242.2 | 260.9 | 255.5 |
| 实际税率（%） | 8.2 | 12.0 | 16.0 | 16.0 | 16.0 |
| 派息比率（%） | 30.4 | 27.9 | 30.0 | 30.0 | 30.0 |
| 已动用资本回报率（%） | 4.6 | 4.6 | 4.1 | 4.0 | 3.9 |
| 平均净资产收益率（%） | 13.9 | 13.2 | 13.4 | 13.8 | 13.8 |
| 平均资产收益率（%） | 4.2 | 3.4 | 3.2 | 3.3 | 3.2 |
历史建议与目标价
| 序号 | 日期 | 收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2019/10/30 | 3.08 | 买入 | 4.30 |
| 2 | 2020/1/13 | 3.33 | 买入 | 4.50 |
| 3 | 2020/3/30 | 2.97 | 买入 | 4.80 |
| 4 | 2020/4/16 | 3.13 | 买入 | 4.80 |
| 5 | 2020/4/29 | 3.20 | 买入 | 4.80 |
| 6 | 2020/7/10 | 3.19 | 买入 | 4.90 |
| 7 | 2020/8/31 | 3.59 | 买入 | 5.50 |
| 8 | 2020/10/12 | 3.95 | 买入 | 5.50 |
| 9 | 2020/10/16 | 3.89 | 买入 | 5.50 |
投资评级定义
- 买入：潜在投资收益在20%以上
- 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
- 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
- 卖出：潜在投资损失大于10%
股票资料
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（百万港元） | 10,284.40 |
| 流通股比例（H股） | 93.85% |
| 已发行总股本（H股） | 404.36百万 |
| 52周价格区间 | 2.61-4.10港元 |
| 3个月日均成交额（百万港元） | 8.41 |
| 主要股东 | 北京国资公司（45.30%） |
公司及行业评级定义
- 公司评级：
- 买入：潜在投资收益在20%以上
- 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
- 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
- 卖出：潜在投资损失大于10%
- 行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好
- 中性：行业基本面稳定
- 谨慎：行业基本面向淡
权益披露
- 中泰国际与绿色动力环保无投资银行业务关系
- 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无拥有公司财务权益或持有股份
- 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益
版权声明
本材料受中泰国际证券有限公司版权保护，未经事先书面同意，不得复制、分发或以任何方式使用。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
