20210129-中泰国际证券-绿色动力环保-01330.HK-2020年运营表现优于预期_6页_676kb

绿色动力环保（1330 HK）总结

核心内容

绿色动力环保是一家专注于垃圾焚烧发电的公司，其2020年运营表现优于预期，垃圾进厂量和上网电量分别同比上升24.7%及41.2%，达到897万吨和27.77亿度。公司于2020年12月完成A股增发，募集18.2亿人民币用于发展垃圾焚烧发电项目，同时减少对借贷的依赖，有助于降低财务开支和负债率。

主要观点

• 业绩表现：2020年全年运营数据超出预期，垃圾处理量和发电量均有显著增长。
• 资本运作：公司完成A股增发，主要股东北京国资公司参与认购，持股比例略有下降但仍保持控股权。
• 盈利预测：基于良好的运营表现和资本运作，公司上调了2020-2022年的股东净利润预测，分别为3.9%、8.5%和10.4%。
• 估值调整：根据DCF模型，H股目标价由5.00港元上调至5.40港元，对应2021年市盈率8.7倍及61.7%的上升空间。
• 评级：分析师重申“买入”评级，认为公司具有良好的增长潜力和投资价值。

关键信息

运营表现

• 垃圾进厂量：2020年达到897万吨，同比上升24.7%。
• 上网电量：2020年达到27.77亿度，同比上升41.2%。

财务数据

• 收入：2020年预测为2,422百万元，2021年预测为3,183百万元，2022年预测为3,667百万元。
• 股东净利润：2020年预测为599百万元，2021年预测为778百万元，2022年预测为908百万元。
• 每股盈利：2020年预测为0.51元，2021年预测为0.56元，2022年预测为0.65元。
• 市盈率：2021年预测为5.4倍，2022年预测为4.6倍。
• 股息率：2020年预测为5.1%，2021年预测为5.6%，2022年预测为6.5%。

资本结构

• 总股本：增发后总股本增加20.0%，但主要股东仍保持控股权。
• 负债情况：2020年预测总负债为13,082百万元，净负债率146.9%。
• 权益总额：2020年预测为6,067百万元，2021年预测为7,050百万元，2022年预测为8,221百万元。

估值分析

• H股目标价：由5.00港元上调至5.40港元，对应DCF估值。
• 敏感性分析：显示在不同永续增长率和加权平均资本成本下，每股价值有所变化。

风险提示

• 项目延误
• 应收账款风险
• 并网电价下跌
• 运营成本上升

股票资料

• 现价：3.34港元
• 总市值：10,964.87百万港元
• 流通股比例：93.85%
• 已发行总股本：404.36百万
• 52周价格区间：2.61-4.10港元
• 3个月日均成交额：5.51百万港元

历史建议和目标价

• 目标价变动：从2019年10月的4.30港元逐步上调至2021年1月的5.40港元。
• 评级变动：始终保持“买入”评级，基于股价的潜在投资收益在20%以上。

行业及公司评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上。

• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间。

• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间。

• 卖出：潜在投资损失大于10%。

• 行业评级：基于行业基本面，若基本面向好则为“推荐”，稳定则为“中性”，向淡则为“谨慎”。

分析师信息

• 分析师：周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：+852 2359 1849，kf.chow@ztsc.com.hk

权益披露

• 投资银行业务关系：中泰国际在过去12个月内与公司无投资银行业务关系。
• 分析师关系：分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 公司持股：中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

版权声明

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