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报告摘要
白糖早报——2026年7月20日总结
核心内容
本报告为大越期货投资咨询部王明伟于2026年7月20日发布的白糖市场早报，主要分析了近期白糖市场的基本面、基差、库存、盘面走势及主力持仓情况，并结合国内外供需预测和进口成本变化，给出了短期和中期市场观点。
主要观点
1. 基本面分析
- 全球供需预测不一：不同机构对26/27榨季全球糖市供需预测存在较大分歧。
- Czarnikow：预测全球糖市缺口60万吨。
- Datagro：预测缺口268万吨。
- ISO：预计短缺26.2万吨。
- Covrig Analytics：预计全球糖过剩140万吨。
- Green Pool：预计过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。
- 国内供需情况：25/26年度国内累计产糖1276万吨，销糖846万吨，销糖率66.3%。
- 进口情况：2026年5月中国进口食糖21万吨，同比减少14万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计10.95万吨，同比增加4.53万吨。
2. 市场走势分析
- 基差与库存：
- 柳州现货价格为5270元/吨，基差为146元（09合约），升水期货。
- 截至6月底，25/26榨季工业库存为449万吨，库存水平中性。
- 盘面趋势：
- 20日均线向下，K线在均线下方，整体偏空。
- 近期白糖震荡回落，主要受国内库存偏大影响，为近五年同期高位。
- 外部价格优势明显，进口量增加导致去库存缓慢。
- 走势通常为“跌三步反弹二步”，短期反弹风险上升。
3. 主力持仓与策略
- 主力持仓：主力合约09持仓偏多，净持仓由空转多，但趋势尚不明确。
- 策略建议：主力09合约临近交割期，建议适当转移仓位至01合约。
关键信息
利多因素
- 糖浆关税增加，提升进口成本。
- 美国可乐改变配方使用蔗糖，增加需求。
- 厄尔尼诺天气概率增加，可能影响印度、泰国产量。
- 国内进入消费旺季，支撑需求。
- 原油价格反弹，间接利好白糖成本端。
利空因素
- 全球白糖产量增加，供应压力上升。
- 进口利润窗口打开，进口冲击加大。
供需预测（26/27年度）
| 机构名称 | 预测发布时间 | 预测产量（万吨） | 预测消费量（万吨） | 供需平衡（过剩+/短缺-） | 关键调整原因 |
|---|---|---|---|---|---|
| ISO | 2026年5月 | 1.80亿 | 1.8026亿 | -26.2万吨（短缺） | 全球产量下降200万吨，厄尔尼诺影响印度、泰国 |
| StoneX | 2026年5月 | 1.937亿 | 1.943亿 | -55万吨（短缺） | 巴西制糖比下降，全球需求增长0.5% |
| GreenPool | 2026年6月 | 未明确 | 未明确 | -430万吨（短缺） | 巴西甘蔗制糖比降至45%，削减供应 |
| Czarnikow | 2026年6月 | 未明确 | 1.793亿 | +140万吨（过剩） | 中国产糖预期增强，抵消部分减产风险 |
| USDA-FAS | 2026年6月 | 1.849亿 | 未明确 | 未直接给出 | 主要国家巴西、欧盟、美国和泰国减产 |
中国食糖供需平衡表（2024/25-2026/27）
| 项目 | 2024/25 | 2025/26（7月估计） | 2026/27（6月预测） | 2026/27（7月预测） |
|---|---|---|---|---|
| 糖料播种面积 | 1406 | 1480 | 1461 | 1461 |
| 甘蔗播种面积 | 1189 | 1246 | 1248 | 1248 |
| 甜菜播种面积 | 217 | 234 | 213 | 213 |
| 糖料收获面积 | 1406 | 1480 | 1461 | 1461 |
| 甘蔗收获面积 | 1186 | 1246 | 1248 | 1248 |
| 甜菜收获面积 | 217 | 234 | 213 | 213 |
| 糖料单产（吨/公顷） | 61.80 | 63.83 | 60.92 | 60.92 |
| 甘蔗单产（吨/公顷） | 61.65 | 72.30 | 66.09 | 66.09 |
| 甜菜单产（吨/公顷） | 61.95 | 55.35 | 55.74 | 55.74 |
| 食糖产量（万吨） | 1116 | 1295 | 1293 | 1293 |
| 甘蔗糖（万吨） | 960 | 1138 | 1143 | 1143 |
| 甜菜糖（万吨） | 156 | 157 | 150 | 150 |
| 进口（万吨） | 462 | 500 | 480 | 480 |
| 消费（万吨） | 1567 | 1570 | 1573 | 1573 |
| 出口（万吨） | 16 | 18 | 18 | 18 |
| 结余变化（万吨） | -5 | 207 | 182 | 182 |
| 国内食糖价格（元/吨） | 5993 | 5300-5600 | 5500-6000 | 5500-6000 |
进口原糖加工后完税成本（50%关税）
| 日期 | ICE原糖主力合约（美分/磅） | 人民币汇率 | 海运费（美元/吨） | 配额外加工完税成本（元/吨） | 对应国内现货价（元/吨） | 进口利润（元/吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-2-11 | 13.53 | 6.9106 | - | 4724 | 5400 | 676 |
| 2026-3-13 | 14.41 | 6.9043 | 41.25 | 5153 | 5720 | 467 |
| 2026-3-16 | 14.18 | 6.8908 | 41 | 5079 | 5640 | 541 |
| 2026-3-31 | 15.51 | 6.8881 | 55 | 5560 | 5580 | 20 |
| 2026-4-22 | 13.81 | 6.8288 | 41 | 4840 | 5530 | 690 |
| 2026-4-24 | 14.1 | 6.831 | 41 | 4945 | 5490 | 545 |
| 2026-4-27 | 13.99 | 6.8275 | 43 | 4913 | 5500 | 587 |
| 2026-4-29 | 14.75 | 6.843 | 43 | 5132 | 5490 | 358 |
| 2026-5-5 | 15.37 | 6.831 | 43 | 5295 | 5490 | 195 |
价格走势与策略建议
- 白糖09-01价差：价差显示近期合约价格低于远期合约，暗示市场对远期预期偏弱。
- 趋势判断：近期白糖震荡回落，但短期反弹风险上升，建议谨慎操作，避免追空。
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