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新三板创新层现金流待改善总结

核心内容

本报告分析了新三板创新层企业在2018年前三季度的现金流状况，指出其整体表现不乐观，存在与净利润增长不匹配的问题。同时，报告提及了三季报信息披露的可靠性以及定增规模缩减对筹资活动现金流的影响，并提示了政策落地不及预期的风险。

主要观点

1. 创新层企业现金流状况

• 经营活动现金流净额为正的企业占比低：在916家创新层企业中，仅382家（占比41.70%）前三季度经营活动现金流净额为正。
• 部分企业现金流净额不足：142家企业经营活动现金流净额不足1000万元。
• 近六成企业现金流净额为负：近六成创新层企业前三季度经营活动现金流净额为负，平均为-474.89万元。
• 现金流增长比例较低：480家企业经营活动现金流较去年同期增长，占比52.4%。

2. 净利润与现金流不匹配现象

• 净利润增长但现金流减少：多家创新层企业出现净利润增长，但经营活动现金流净额减少的情况。
• 典型案例：英雄互娱
  • 2018年前三季度净利润为4.25亿元，位列创新层第六。
  • 经营活动现金流净额为-2.11亿元，较2017年同期的2.25亿元大幅下降。
  • 公司解释为支付了2017年期末未付的所得税费用及新签约产品的版权金和预付分成款。

3. 筹资活动现金流状况

• 筹资活动现金流净额为正的企业占比52.47%：871家创新层企业在三季报中披露了筹资活动现金流净额，其中457家为正。
• 筹资增长企业占比39.49%：344家企业筹资活动现金流较2017年同期增长。
• 筹资状况不佳：受定增规模缩减影响，筹资活动现金流净额整体不乐观。

4. 现金流问题的成因

• 企业持续经营能力恶化：部分企业因外部经济形势不佳，导致现金流状况恶化。
• 信息披露可靠性不足：三季报无需审计，可能影响财务数据的真实性、全面性和可靠性。
• 经营挑战加剧：新三板企业普遍为中小民营企业，经营不确定性增强，现金流问题更加严峻。

关键信息

• 创新层企业数量：916家
• A股公司经营活动现金流为正的比例：61.63%
• A股公司现金流增长比例：53.76%
• 英雄互娱净利润：4.25亿元
• 英雄互娱经营活动现金流净额：-2.11亿元（2018年三季度）
• 三季报未审计：可能影响数据真实性
• 定增规模缩减：对筹资活动现金流产生负面影响
• 风险提示：政策落地不及预期

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期可能对新三板企业产生不利影响。
• 经营风险：中小企业经营不确定性增强，现金流问题可能进一步恶化。

分析师简介

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。

重要声明

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