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新三板市场总结（2017年06月26日）

核心内容

2017年6月26日，新三板市场整体表现平稳，做市指数报收于1059.99点，微涨0.11%。市场总成交金额为6.99亿元，其中做市转让2.02亿元，协议转让4.97亿元。当日新增挂牌企业3家，无企业转为做市转让。截至当日，新三板共有11313家挂牌企业，其中1546家为做市转让企业。

整体市场估值方面，新三板整体PE为29.51X，做市转让PE为30.79X，协议转让PE为30.06X。当日共有961只股票发生成交，整体日化换手率为13.2%。

主要观点

1. 现金流视角下的经营成长之惑

• 现金流表现弱于利润：新三板企业，尤其是中小微企业，经营现金流净额持续下滑，盈利质量堪忧。
• 与A股对比：A股企业经营现金流稳定增长，而新三板企业尤其是中小微企业，其销售现金回报率显著低于A股，表明其盈利能力较弱。
• 议价能力不足：新三板企业在与上游供应商谈判时缺乏议价能力，导致应付账款周转天数较短，影响企业现金流的稳定性。
• 融资能力下降：新三板企业在2016年定增募资金额仅为2015年的36%，说明企业融资能力有所下降。

2. 在线音乐行业盈利模式变化

• Spotify推出“赞助歌曲”功能：Spotify尝试通过在歌单中插入赞助歌曲，从免费用户中获取收入，这一做法可能影响行业规则。
• 对免费用户的冲击：该功能可能会对免费用户造成困扰，但对唱片公司和音乐人来说是利好。
• 盈利模式多元化：该功能可能为音乐流媒体行业带来新的盈利模式，弥补付费订阅和数字专辑的局限。

关键信息

重要公司公告

• 对外投资：

  • 福信富通设立广西北斗芯通科技有限公司，金额5000万元。
  • 合富新材设立浙江合富新材料科技有限公司，金额1.25亿元。
  • 广益股份设立湖南稻野寻湘农业科技开发有限公司，金额1.2亿元。
  • 荣达禽业增资子公司安徽荣达食品有限公司，金额3000万元。

• 重大合同：

  • 环宇建工中标浙江大学城市与学院改扩建项目，金额3.93亿元。
  • 麟龙股份与中建八局第四建设有限公司签署合同，金额2.08亿元。

• 重大资产重组：

  • 福达合金拟收购弘道实业土地使用权及地上附着物，金额1.19亿元。
  • 金智教育收购金智集团持有的300万股，金额1500万元。
  • 良晋电商拟收购隆达沃100%股权，金额700万元。

• 其他公告：

  • 迅销科技每10股派5元现金。
  • 易第优每10股转增25.51股并派4.20元现金。
  • 龙电电气任命熊跃女士为董事会秘书。
  • 索牌科技任命肖肖、肖南等为董事会董事。
  • 信宇科技、恒福股份发布股票解除限售公告。

停复牌情况

• 停牌企业：创世生态、博易股份、国联股份、亿邦制药、我享科技、华磊股份、绿洁科技、七彩化学、科德智能、英腾教育等。
• 复牌企业：合力亿捷、正保育才。
• 协议转做市预告：蓝贝股份、怡丽科姆。
• 做市转协议预告：山本光电、哈一药业、拾比佰、维冠机电、正海合泰。

行业动态

• Spotify盈利模式创新：推出“赞助歌曲”功能，尝试从免费用户中获取收入。
• 行业影响：该功能可能引发对行业规则的担忧，但对唱片公司和音乐人而言，是新的盈利机会。
• 音乐行业发展趋势：随着版权问题的解决，音乐平台开始探索更多变现方式，如歌单交易等。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能对新三板企业造成影响。
• 政策风险：新三板政策推进不及预期可能影响市场发展。

分析师声明

• 分析师：诸海滨，具有证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，信息来源合法合规，不保证信息完整性及准确性。

交易金额前十

总结

整体来看，新三板市场在2017年6月26日表现平稳，但企业经营现金流状况不容乐观。特别是中小微企业，现金流净额持续下滑，盈利质量较差。与此同时，Spotify推出“赞助歌曲”功能，为音乐流媒体行业带来了新的盈利模式，值得关注。