20230504-国盛证券-啤酒饮料2022及2023Q1总结_业绩大年_重点关注_13页_1mb

行业研究报告总结：啤酒与饮料

啤酒部分

报告分析了2022年和2023年第一季度的啤酒行业表现。2022年第四季度因消费场景缺失导致行业承压，销量和营收同比下降，但2023年第一季度消费场景复苏带动全面开门红，销量增长达双位数，营收同比大幅增长132%。高端化趋势持续，吨营收提升，2023年预计量价齐升，行业基本面高景气延续。成本端方面，大麦价格居高，但包材价格回落，吨成本上涨幅度小于吨营收，毛利率改善带动盈利能力提升。经营效率提升助力销售费用率下行。未来看好消费旺季表现，核心推荐燕京啤酒、青岛啤酒，长期重视华润啤酒，关注重庆啤酒和珠江啤酒。

饮料部分

回顾过去三年，饮料行业收入分化显著，东鹏饮料、李子园和百润股份表现强劲，但如香飘飘、均瑶健康曾下滑。2023年第一季度行业全面复苏，收入弹性较大。成本端PET价格回落，但白砂糖短期上涨带来压力，毛利率改善提供业绩弹性。收入恢复在先，规模效应叠加成本回落贡献业绩增长。建议关注收入弹性大的标的，核心推荐香飘飘、百润股份和东鹏饮料。

核心推荐

啤酒：燕京啤酒（买入）、青岛啤酒（买入）、华润啤酒（买入）、重庆啤酒（买入）、珠江啤酒（增持）。
饮料：香飘飘（增持）、百润股份（买入）、东鹏饮料（买入）。

风险提示

消费场景复苏不及预期、原材料价格上涨超预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。