20230504-中邮证券-重庆啤酒-600132.SH-_扬帆22_完美收官_全国化进攻逻辑不改_5页_432kb

重庆啤酒公司关键信息摘要

• 公司概况：主要从事啤酒业务，最新收盘价为102.30元。第一大股东为嘉士伯啤酒厂香港有限公司，持股比例42.5%。

• 业绩表现：

  • 2022年全年：营收1403.9亿元（+70%），净利润126.4亿元（+83%），扣非净利润123.4亿元（+80%）。销量285.66万千升（+24%），吨价同比上升45%。
  • 2023年Q1：营收400.5亿元（+45%），净利润38.7亿元（+136%），扣非净利润38.1亿元（+139%）。销量823.6万千升（+37%），吨价同比上升8%。
  • 业绩波动主要受疫情影响，Q4业绩下滑显著。高端产品销售占比提升，中高端市场增长稳定。

• 核心观点：

  • 公司量价齐升，部分区域市场仍需恢复，尤其西北区域。
  • 成本略微承压，但控费成效显著，毛利率和盈利能力稳步提升。
  • 全国化进攻战略明确，乌苏品牌成长为百万吨大单品潜力大，1664等品牌亦表现强劲。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧、原材料成本波动、高端化及全国化发展不及预期。

• 投资建议：

  • 中邮证券首次覆盖，给予“买入”评级，对应目标价为127元。预测2023-2025年EPS分别为3.17元、3.76元、4.45元，PE分别为33倍、28倍、23倍。