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饮料行业专题研究之：100%果汁有望成为市场新亮点

核心内容

饮料行业是中国发展最快的消费行业之一，经历了碳酸饮料、瓶装水、茶饮料、果汁等多次产业浪潮。自2001年以来，饮料市场保持两位数增长。根据中国饮料工业协会预测，“十二五”期间软饮料年均增速预计为12%-15%，预计“十三五”规划将推动供给端挖掘消费潜力，建立扩大消费需求的长效机制。健康营养饮料、冷藏果汁饮料等发展前景广阔。

主要观点

1. 果汁行业消费结构升级：随着消费者健康意识提升，果汁消费结构正逐步向中高浓度果汁转变，尤其是100%果汁，未来将成为果汁市场的主流。
2. FC果汁与NFC果汁的市场定位：FC果汁目前占据市场大部分份额，价格亲民且营养价值高，而NFC果汁由于其高营养价值和原汁原味特性，正处爆发前期，发展潜力巨大。
3. 100%果汁市场空间广阔：中国人均果汁消费量远低于发达国家，尤其是100%果汁，具有巨大的市场增长潜力。
4. 重点公司推荐：汇源果汁和中国天溢控股作为100%果汁行业的代表，分别代表FC果汁和NFC果汁的主力，具有良好的发展潜力。

关键信息

1. 100%果汁市场前景

• 中国100%果汁人均消费额仅为0.6美元，远低于台湾的3.7美元。
• 2015年，中国果汁市场规模预计接近2000亿元。
• 预计未来1-2年内，中国将有望成为全球最大的饮料市场。

2. FC果汁市场现状

• FC果汁（From Concentrate）是通过浓缩果汁加水还原制成的，兼具营养与性价比，目前占据100%果汁市场98%的份额。
• 汇源果汁是FC果汁市场的龙头企业，其产品以中高浓度果汁为主，占据市场57.7%的份额。

3. NFC果汁市场前景

• NFC果汁（Not From Concentrate）是采用鲜果直接榨汁制成的，营养价值高，但成本高、保质期短，目前仅占100%果汁市场2%的份额。
• 随着国内一线城市冷链系统逐步完善，NFC果汁有望在未来几年实现快速增长。

4. 品牌与市场格局

• 100%果汁市场主要品牌包括零度果坊、森美、派森百、可士可、扬雅、Florida's Natural等。
• 汇源果汁在常温市场占据绝对优势，而天溢控股推出的森美NFC橙汁则聚焦高端市场，具备较强的竞争力。

5. 重点公司分析

汇源果汁（1886.HK）

• 公司背景：成立于1992年，是中国果蔬汁行业的龙头企业，具备全产业链垂直整合优势。
• 产品结构：公司产品分为100%果汁、中浓度果汁及果汁饮料，其中100%果汁市场占有率高达57.7%。
• 转型与估值修复：公司正经历转型期，未来有望通过新品推广和渠道优化实现业绩复苏，目前估值较低，具备修复潜力。
• 财务表现：2015年上半年收入增长31%，但净利率仍较低，存在较大改善空间。

中国天溢控股（0756.HK）

• 公司背景：拥有自有橙园和NFC果汁生产技术，是国内少数具备完整产业链的果汁生产商之一。
• 产品定位：主打NFC橙汁，目标市场为高端消费群体，已布局全国一线城市高端商超、咖啡馆及电商平台。
• 竞争优势：拥有完善的冷链管理和仓储能力，与可口可乐等大型果汁企业有长期合作经验。
• 财务表现：2014年收入增长8%，但受橙子价格波动影响，净利润下降33.2%。2015年收入下降17%，净利率降至17%。

行业发展趋势

• 消费理念升级：健康、营养、天然成为消费者关注重点，100%果汁市场将受益。
• 消费升级：随着人均可支配收入增长和城镇化率提升，中高浓度果汁市场将持续扩张。
• NFC果汁爆发：随着冷链体系逐步完善，NFC果汁将逐步成为市场主流，未来增长空间巨大。

评级与投资建议

• 行业评级：推荐。
• 公司评级：推荐汇源果汁和中国天溢控股，关注其未来增长潜力。

风险提示

• 管理团队调整不成功：可能影响公司战略执行。
• 产品销量不达预期：尤其是NFC果汁，市场接受度仍需时间。
• 食品安全问题：对果汁行业影响较大。

总结

饮料行业在中国消费市场中占据重要地位，100%果汁尤其是NFC果汁，因其健康、天然的特性，有望成为未来市场的新亮点。汇源果汁作为FC果汁的龙头企业，具备强大的市场基础和品牌影响力；而中国天溢控股则凭借NFC果汁的技术优势和高端渠道布局，具备较大的发展潜力。两者分别代表果汁行业的不同发展方向，值得投资者持续关注。