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饮料行业专题研究：100%果汁有望成为市场新亮点

核心内容

本报告分析了中国饮料行业的整体发展趋势，指出其已成为中国发展最快的消费行业之一。报告特别关注了100%果汁市场，尤其是中高浓度果汁和NFC果汁的发展潜力，认为随着消费者健康意识的提升，100%果汁将成为未来果汁市场主流。

主要观点

• 饮料行业持续增长：自2001年以来，饮料市场保持两位数增长，预计“十三五”期间仍将保持增长，核心驱动力为消费结构升级。
• 健康消费趋势明显：健康因素已成为消费者关注的第二大因素，推动果汁、功能饮料等健康品类发展。
• 100%果汁市场潜力巨大：中国人均果汁消费量远低于发达国家，未来消费潜力巨大，尤其是中高浓度果汁和NFC果汁。
• NFC果汁处于爆发前期：NFC果汁由于其营养价值高，但价格昂贵、储存要求高，目前仅占100%果汁市场3%，预计未来将快速增长。
• FC果汁仍为主流：FC果汁因性价比高，目前占据100%果汁市场98%的份额，但随着NFC果汁发展，未来竞争格局将更加多元化。
• 公司推荐：汇源果汁（1886.HK）和中国天溢控股（0756.HK）被重点推荐，前者作为中高果市场领导者，后者作为NFC果汁行业潜力股。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 增长趋势：饮料行业自2001年保持两位数增长，预计未来将趋于稳定，但消费结构将升级。
• 城镇化与消费能力：城镇化率持续提升，推动二三线城市消费市场增长，人均饮料消费量仍有较大提升空间。
• 消费理念转变：消费者更倾向于健康、安全、高品质的饮品，推动100%果汁市场发展。

2. 果汁行业分析

• 果汁分类：果汁按形态分为澄清果汁和混浊果汁，按果汁含量分为纯果汁、果汁饮料等。
• 消费结构变化：目前中国果汁市场中，果味饮料和果肉饮料占据97%，而100%果汁仅占3%。随着健康意识提升，100%果汁将逐步成为主流。
• NFC果汁与FC果汁对比：
  • NFC果汁：营养价值高，口感好，但价格高、保质期短、需冷链运输，目前处于起步阶段。
  • FC果汁：性价比高，适合大众消费，市场占有率高，但未来将面临NFC果汁的挑战。

3. 公司分析

汇源果汁（1886.HK）

• 公司背景：中国领先的果蔬汁生产商，具有垂直整合业务模式，覆盖全国130多个经营实体和1000多万亩种植基地。
• 市场地位：在100%果汁及中浓度果汁市场占据领先地位，2014年市场份额达57.7%和42.9%。
• 转型与增长：公司正在经历转型期，通过新品研发和渠道优化，有望实现业绩复苏。
• 财务表现：2015年上半年收入25.81亿元，同比增长31%，但净利率仍为负。
• 估值与投资建议：给予“推荐”评级，认为公司具备估值修复潜力。

中国天溢控股（0756.HK）

• 公司背景：拥有自有橙园和NFC果汁生产能力，是大橙汁产业集群企业。
• 转型与市场布局：从B2B转型为B2C，推出自有品牌“森美”NFC橙汁，布局一线及二线城市高端渠道。
• 市场表现：目前NFC果汁销售规模约1300万元，未来有望成为NFC果汁行业领头羊。
• 财务表现：2014年营业收入5.69亿元，同比增长8%，但净利率下降。
• 竞争优势：拥有完善冷链管理系统和仓储能力，产品具备差异化优势。

市场前景与风险提示

市场前景

• NFC果汁：预计未来几年将呈现爆发式增长，尤其是一二线城市消费者对高品质、健康饮品需求增加。
• FC果汁：仍将占据市场主导地位，但未来将面临NFC果汁的挑战。
• 整体市场：中国有望成为全球最大的饮料市场，100%果汁市场成长空间巨大。

风险提示

• 管理团队调整不成功：可能影响公司战略执行。
• 产品销量不达预期：可能影响公司业绩表现。
• 食品安全问题：可能影响消费者信心。
• 行业竞争加剧：随着NFC果汁市场发展，竞争将更加激烈。

评级标准

• 推荐：公司股价或行业指数预计超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价或行业指数预计超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价或行业指数与市场平均回报相当。
• 回避：公司股价或行业指数预计低于市场平均回报10%及以上。

总结

本报告指出，中国饮料行业未来发展潜力巨大，100%果汁市场将成为新的增长点。汇源果汁和中国天溢控股作为行业代表，分别在FC果汁和NFC果汁领域具备竞争优势，值得持续关注。