20220330-国金证券-金科服务-09666.HK-收入结构改善明显_积极分红回馈股东_4页_1mb

报告摘要

金科服务是一家专注于物业管理及社区增值服务的公司，近年来在收入结构、外拓能力及分红政策方面表现出色。尽管2021年归母净利润略低于预期，但整体业绩仍保持高增长态势，公司发展向好。

收入增长稳健：2021年公司实现收入59.7亿元，同比增长77.0%，符合市场预期。归母净利润为10.6亿元，同比增长71.5%，但略低于预期，主要因公司调整了应收账款拨备比例，导致金融资产减值亏损净额达6873万元。
收入结构优化：社区增值服务和本地生活服务收入分别增长566%和122%，合计占总收入的33.0%，较2020年提升20个百分点。非业主增值服务收入占比下降至17.3%，显示公司正逐步摆脱对地产关联业务的依赖。
高分红政策：公司董事会建议2021-25年全年现金股息不低于当年归母净利润的40%，表明公司对股东回报的重视，同时反映公司账面现金流的稳定性。
外拓能力强劲：截至2021年底，公司在管面积达到2.4亿方，同比增长52.3%，其中49%位于西南核心区域。净新增在管面积达3139万方，同比增长106%。
财务表现良好：公司毛利率稳定在30%左右，经营性现金流净额持续增长，ROE逐年提升，从2020年的8.6%增长至2024年的25.4%。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,361	5,968	9,023	13,136	18,240
营业收入增长率	44.4%	77.6%	51.2%	45.6%	38.9%
归母净利润(百万元)	618	1,057	1,562	2,330	3,297
归母净利润增长率	68.5%	71.2%	47.7%	49.2%	41.5%
摊薄每股收益(元)	0.95	1.62	2.39	3.57	5.05
ROE(归属母公司)(摊薄)	8.6%	13.8%	17.3%	21.8%	25.4%
P/E	26.64	15.56	10.54	7.06	4.99

盈利预测调整：由于地产尚未企稳及疫情对部分业务的影响，公司2022-2024年归母净利润预测分别为15.6亿元、23.3亿元和33.0亿元，同比增速为48%、49%和42%。
目标价调整：目标价从之前的水平下调至57.64港元/股，对应2022-2024年PE分别为20.0倍、13.4倍和9.5倍。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	2024E
净利润	374	633	1,077	1,601	2,389	3,380
归属于母公司的净利润	366	618	1,057	1,562	2,330	3,297
净利率	15.7%	18.4%	17.7%	17.3%	17.7%	18.1%

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	237	113	445	903	2,539	2,903
投资活动现金净流	490	2,231	-1,299	-840	-420	-220
筹资活动现金净流	-810	4,203	-99	-468	-699	-989
现金净流量	-83	6,507	-1,918	-406	1,420	1,694

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	2024E
货币资金	333	6,840	4,922	5,730	7,150	8,844
应收款项	2,488	1,575	4,210	4,812	6,277	8,733
资产总计	4,094	8,552	10,439	12,589	15,840	20,164
负债股东权益合计	4,094	8,552	10,439	12,589	15,840	20,164
负债	3,589	1,300	2,710	3,445	5,006	6,939
股东权益	483	7,214	7,657	9,047	10,678	12,986

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.561	0.95	1.62	2.39	3.57	5.05
每股净资产	0.739	11.05	11.73	13.86	16.36	19.89
每股经营现金净流	0.363	0.17	0.68	1.38	3.89	4.45
每股股利	0.000	0.50	0.49	0.72	1.07	1.51
净资产收益率	75.9%	8.6%	13.8%	17.3%	21.8%	25.4%
总资产收益率	9.0%	7.2%	10.1%	12.4%	14.7%	16.3%
投入资本收益率	13.9%	8.5%	13.2%	17.3%	21.9%	25.4%
主营业务收入增长率	52.7%	44.4%	77.6%	51.2%	45.6%	38.9%
EBIT增长率	96.2%	91.6%	72.1%	49.7%	49.6%	41.7%
净利润增长率	126.5%	68.5%	71.2%	47.7%	49.2%	41.5%
总资产增长率	-79.7%	108.9%	22.1%	20.6%	25.8%	27.3%
应收账款周转天数	86.4	114.8	117.7	121.7	119.7	120.0
存货周转天数	1.3	2.5	1.8	1.8	1.9	1.8
应付账款周转天数	33.0	43.2	43.2	43.2	43.2	43.2
固定资产周转天数	4.6	3.2	2.7	2.9	2.7	2.5
净负债/股东权益	297.1%	-94.3%	-77.1%	-63.3%	-66.6%	-67.4%
EBIT利息保障倍数	-14.2	-31.8	-51.4	-114.7	-168.5	-229.6
资产负债率	87.66%	15.20%	25.95%	27.36%	31.60%	34.41%