20220422-国金证券-私募基金专题分析报告_会世资产_高复合度CTA_凸显配置意义_9页_1mb

会世资产私募基金专题分析报告总结

公司概况

• 公司名称：杭州会世资产管理有限公司
• 成立时间：2018年2月8日
• 协会登记时间：2018年6月19日
• 注册资本与实缴资本：均为1000万元人民币
• 管理规模：截至2022年3月底，管理规模约45亿元人民币，管理产品数量超过40只
• 股权结构：创始人张议夫持有90%股权，10%用于核心员工激励
• 团队构成：员工共14人，其中投研人员7人，核心投研团队自成立以来无人员离职
• 投研总监背景：南京大学物理学基地班学士、理论物理博士，师从中科院数理学部院士，曾就职于大型私募基金

投资策略：高复合度CTA策略

会世资产采用管理期货策略（CTA），包含以下五大模块：

1. 趋势追踪类策略

   • 以量价信号触发，覆盖40+商品期货品种
   • 交易周期为日线级别，平均持仓3-5天，偏右侧交易

2. 统计套利类策略

   • 包括对冲交易和价差/价比策略
   • 依赖统计特征、产业链逻辑、季节性、宏观因素等
   • 平均持仓3-5天

3. 基本面量化策略

   • 完全基于基本面数据，如供需、价格、利润等
   • 数据频率以日频为主，少量使用周频数据
   • 交易方式以单边策略为主，截面策略为辅
   • 平均持仓8-10天

4. 股指期货策略

   • 分为日内策略和隔夜策略
   • 日内策略使用量价数据，尾盘平仓
   • 隔夜策略同时使用量价与非量价数据，持仓周期至多2日

5. 商品中高频策略

   • 使用分钟级或tick级数据，交易流动性较好的约30个品种
   • 平均持仓周期2天左右
   • 在产品中的使用比例较低

策略特点：

• 投资品种和持仓周期高度分散化、复合化
• 通过多策略、多品种组合控制净值波动
• 风控严格，限制单品种保证金占比不超过1.5%

业绩分析

• 代表产品：会世元丰CTA1号

  • 成立时间：2018年7月
  • 成立至2022年3月底，累计收益达76.06%，年化收益超20%
  • 2019-2021年分别获得9.05%、30.16%、13.80%的正收益
  • 产品净值波动较小，回撤修复能力强
  • 今年以来收益率排名市场前15%，近三年收益排名市场前30%
  • 近一年最大回撤-1.65%，三年最大回撤-7.13%，三年夏普比率排名市场前5%

• “危机Alpha”表现：

  • 在A股市场大幅下跌期间（如2019年中美贸易战、2020年疫情、2021年新能源板块回调、2022年俄乌冲突）表现稳健，部分时段获得正收益
  • 展现了CTA策略在市场极端波动时的配置价值

市场同类策略比较

• 会世元丰CTA1号在市场中的表现优于多数同类产品：
  • 今年以来收益率排名分位数约15.72%
  • 近一年收益率排名分位数约27.98%，最大回撤排名约16.07%
  • 三年收益率排名分位数约34.68%，最大回撤排名约6.07%
  • 夏普比率排名市场前5%

产品配置意义分析

• 低相关性：CTA策略与股票、债券市场相关性较低，有助于优化投资组合的风险收益特征
• 回撤控制与修复：产品在回撤后较短时间内实现净值回升，长期持有体验良好
• 一年期滚动收益：平均收益18.15%，最高收益达32.21%，最低收益为9.05%
• 资产配置价值：在市场剧烈波动时，CTA策略可提供一定回撤保护，体现“危机Alpha”特性

产品一致性分析

• 公司拥有自主开发的交易与风控系统，确保公平交易
• 四只标准化产品在2021年2月26日至2022年4月15日期间，周收益率相关系数均超过98%
• 产品业绩走势高度一致，显示公司策略执行能力强

风险提示

1. 国际关系引发极端波动

   • 贸易政策变化可能对商品市场（如农产品、能源、有色金属）造成冲击
   • 期货市场大幅震荡可能增加CTA策略的净值波动风险

2. 流动性风险

   • 若市场波动过大，交易所可能调整保证金比例、手续费、涨跌停幅度等
   • 导致部分品种流动性下降，减少可交易品种数量，增加投资风险

总结

会世资产作为一家成立于2018年的私募基金管理公司，采用高复合度的CTA策略，覆盖多品种、多策略、多周期，有效控制净值波动。其代表产品会世元丰CTA1号在各类市场环境下均表现出较强的收益能力和回撤控制能力，尤其在市场危机期间展现出“危机Alpha”特征，具备良好的资产配置意义。公司团队稳定，策略系统化，产品业绩一致性高，是CTA策略中值得重点关注的私募基金之一。然而，仍需警惕国际关系变动及流动性风险对策略的潜在影响。