农林牧渔行业2018年中期投资策略：把握养殖链旺季，投资消费升级-20180611-兴业证券-43页-3mb

2018年中期农业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年中期农业板块的投资机会，主要关注养殖、饲料、疫苗、种子及农产品价格走势，提出投资建议和风险提示。

主要观点

养殖板块

• 猪价反弹：短期猪价下跌空间有限，现金成本是支撑位，旺季将带来价格快速反弹，预计反弹幅度超过40%。推荐温氏股份、牧原股份作为龙头，正邦科技、天邦股份作为弹性标的。
• 禽类景气：养鸡、养鸭持续高景气，父母代在产存栏降至历史低点，鸡价和鸭价维持高位。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、华英农业等。

饲料板块

• 水产饲料高景气：水产饲料景气持续超过一年，三季度为旺季，预计销量和高端品种增长显著。推荐海大集团、天马科技。
• 猪料、禽料分化：猪料受价格下行影响，销量阶段性走弱；禽料销量整体无增长，但下半年可能小幅恢复。

疫苗板块

• 猪价下行影响销售：三季度猪价反弹或带来销售改善，但行业格局变化增加不确定性。推荐关注生物股份、普莱柯。

种子行业

• 产业变革：研发向企业内化，行业集中度提升，国际巨头雏形已现。推荐隆平高科，其具备核心技术优势和海外布局。

农产品价格走势

• 价格分化：玉米、小麦、棉花、豆粕等价格看涨，而水稻、油脂、糖、橡胶等预计弱运行。推荐关注低估值且基本面改善的品种。

关键信息

养殖板块

• 现金成本支撑：2018年猪价约10元/kg，现金成本约8.7元/kg，支撑位明确。
• 成本下降趋势：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等公司养殖成本持续下降，主要得益于饲料成本降低和规模效应。
• 行业集中度提升：行业集中度不断提高，散户逐步退出，成本曲线向右下倾斜。

饲料板块

• 水产饲料增长：近两年水产饲料增长显著，预计三季度销量和高端品种增长强劲。
• 猪料和禽料分化：猪料因价格下行销量走弱，禽料因供给减少维持高位。

疫苗板块

• 销售波动：猪价下行影响市场苗销售，三季度或有改善。
• 行业格局变化：口蹄疫牌照增加，O-A二价猪苗推出，行业格局变化增加不确定性。

种子行业

• 研发内化趋势：美国种业研发向企业内化，私人部门研发投入回报率高。
• 海外布局：隆平高科在东南亚市场有深入布局，尤其在印度、菲律宾、越南等国家。

农产品价格走势

• 玉米：种植面积小幅回升，下游消费增加，预计2018/2019年度产需缺口扩大。
• 小麦：最低收购价首次下调，但主产区降雨可能影响品质，推动价格上涨。
• 棉花：种植面积下滑，产量降低，国储库存低位，价格看涨。
• 豆粕：全球产需维持紧平衡，美国主产区干旱概率较高，或推高价格。

投资建议

• 猪价反弹：三季度猪价反弹，推荐温氏股份、牧原股份。
• 禽类高景气：推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、华英农业。
• 水产饲料：推荐海大集团、天马科技。
• 种子行业：推荐隆平高科。
• 低估值标的：推荐晨光生物、西王食品等农业消费升级相关个股。

风险提示

• 价格波动：农产品价格波动剧烈。
• 环保政策：环保政策执行超预期可能影响行业。
• 贸易战：贸易战升级可能影响全球农产品供需和价格。