20230302-东吴证券-天味食品-603317.SH-2022年报点评_减促降费卓有成效_业绩符合预期_3页_434kb

天味食品（603317）2022年报点评总结

核心内容概述

天味食品于2022年实现营业收入26.9亿元，同比增长33%，归母净利润3.4亿元，同比增长85%。公司通过“减促降费”策略有效缓解了成本上涨压力，毛利率提升2个百分点，净利率同比增加3.59个百分点。整体来看，公司2022年业绩符合预期，未来三年盈利预测显示增长趋势稳健，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年业绩：公司全年营收26.9亿元，同比增长33%；归母净利润3.4亿元，同比增长85%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长139%。
• 2023年Q4表现：营收7.8亿元，同比增长25%；归母净利润0.97亿元，同比下降6.7%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长28%。

成本与费用控制

• 毛利率提升：2022年毛利率为34.22%，同比提升2个百分点，其中火锅底料和中调产品毛利率分别提升1.13%和5%。
• 费用优化：销售费用率同比下降5个百分点至14.4%，管理费用率同比上升0.2个百分点至5.6%，财务费用率同比上升1个百分点至-0.7%。广告费用占比下降3.32个百分点，费用投放效率提高。
• 净利率增长：2022年归母净利率达12.7%，同比提升3.59个百分点。

渠道发展

• 渠道收入增速：经销商渠道增长38%，电商渠道增长30%，直营商超渠道增长89%，外贸渠道增长43%。
• 渠道结构优化：经销商渠道占比稳定在80%以上，定制餐调渠道受疫情影响略有下降。
• 区域市场表现：华东市场收入增速最快，达65%，收入占比提升5个百分点，成为公司第二大市场。

未来展望

• 2023-2025年收入预测：预计收入分别为32/38/44亿元，同比增长19%/18%/16%。
• 2023-2025年归母净利润预测：预计归母净利润分别为4.07/5.13/6.18亿元，同比增长19%/26%/21%。
• 投资价值：对应PE分别为51/41/33倍，估值逐步下降，但盈利增长预期支撑股价表现。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务与估值指标

市场数据

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 消费复苏不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业投资评级：未具体说明，但公司评级为买入，反映对行业前景的乐观态度

总结

天味食品2022年业绩表现良好，减促降费策略有效提升了盈利能力。公司渠道结构持续优化，华东市场增速显著，未来三年收入和利润预计稳步增长。尽管部分渠道受疫情影响，但公司通过精细化管理和费用控制，增强了抗风险能力。总体来看，公司具备较强的盈利增长潜力，维持“买入”评级。